金融知識專區 資料時間：115年7月

ETF英文原文為Exchange Traded Fund，是一種由投信公司發行，並在證券交易所上市交易的開放式基金，兼具開放式基金及股票之特色，結合股票交易靈活以及基金投資標的分散的特性，不少客戶將投資ETF作為了解資本市場及進行資產配置的工具之一。

依現行上市ETF法規架構可分為三類，包含：證券投資信託ETF（證信託ETF）、期貨信託ETF（期貨ETF）及跨境上市ETF（境外ETF），以下將介紹較為常見且較符合一般投資人風險屬性的「證信託ETF」，提供投資人交易入門參考：

證信託ETF是指國內證券投資信託事業，依證券投資信託基金管理辦法在臺募集發行及上市交易之ETF，依管理方式分為「主動式交易所交易基金」及「指數股票型基金」兩大類型：

一、主動式交易所交易基金：簡稱「主動式ETF」，是一種由投信公司基於特定投資方針運用基金投資，主動分析作成決策，並在證券交易所上市交易的開放式基金，投資範圍包括國內外股票與債券。
主動式ETF是主管機關於2024年12月開放的新ETF商品，基金名稱需明確標明「主動式」字樣，若投資範圍為股票，證券代碼末碼為A，若投資範圍為債券，證券代碼末碼為D。
主動式ETF績效表現期望能超越市場基準或達到特定的投資目標，交易方式、資訊揭露及交易市場方式皆與推行已久的被動式ETF相同。

二、指數股票型基金：簡稱「被動式ETF」，是一種由投信公司發行，追蹤、模擬或複製標的指數之績效表現，在證券交易所上市交易的開放式基金。

市面上ETF百百種，不僅橫跨多種資產類別，追蹤工具和報酬型態也大不同，利於滿足多樣化投資需求，但標的選擇上必須特別留意。

若以電影分級來比喻各種ETF的風險屬性，追蹤台股的ETF算是普遍級，風險較單純；連結海外股票或債券的ETF屬於保護級，最好對國際情勢、跨市場交易及匯率、利率、信用等風險有所認知再入手。

期貨ETF屬輔導級，初次交易必須簽署風險預告書，格外注意期現貨價差、期貨轉倉等風險。

槓桿反向ETF更為限制級，投資人不僅須簽署風險預告書，確實瞭解此類ETF每日再平衡、利用期貨達成槓桿反向曝險等特性，還要符合適格性條件，例如已開信用交易帳戶，或一年內有買賣權證或期貨達10筆以上者，才能交易槓桿反向ETF。

若用更簡單的二分法來看，追蹤股票、債券的原型ETF可單筆或定期定額投入並中長期持有，做為資產配置核心部位，但期貨ETF（證券代號第六碼為U）、槓桿反向ETF（證券代號第六碼為L或R）波動性高，只適合短期交易並積極停損，不能長期持有，更忌抱持撿便宜、賭反彈或攤平的心態搶進。

以追蹤市場區分，目前大宗為以國內上市櫃股票為標的，其餘有的追蹤海外單一股票市場具代表性的指數，如：美國S & P 500指數、日本東證指數、中國滬深300指數等，有的追蹤跨市場或區域型指數，如：台韓資訊科技指數、歐洲STOXX 50指數、富時新興市場指數等，投資人可輕鬆運用股票ETF豐富的產品線進行全球布局。

股票ETF不僅涵蓋廣泛的市場，且各檔商品追蹤的指數背後選股邏輯也不盡相同，有的依市值大小來篩選，有的鎖定特定產業（如金融、科技、生技）、主題（如公司治理、永續）或策略因子（如價值、波動、股息）。

債券ETF簡單來說，就是追蹤某一債券指數表現的被動式基金，不同的是，它除了可像基金一樣申購和贖回，也可以直接在股票交易市場進行買賣，基金經理費與管理費也比一般基金低，且主管機關為促進債券ETF之發展，至115年底前停徵證券交易稅，對於不想僅領取定存利率又無法承受股票劇烈波動的投資人來說是具有吸引力的。

目前已上市上櫃的債券ETF，以其所追蹤之標的指數區分，有追蹤美國政府的短、中、長期公債、中國國債，政策性金融債、全球產業型公司債、金融產業債、科技業公司債，以及新興市場債等，若以其成分債券信用評級區分，有BBB級以上投資等級債，以及BB級以下的非投資等級債券基金等；而以其成分債券之到期年期區分，則有短天期、中天期及長天期債券等。

• 利率風險：債券ETF是債券所形成的投資組合，所以市場利率變動會造成債券價格漲跌，也會影響債券ETF的價格，例如：美國升息導致市場利率上升，因債券價格與市場利率呈反向走勢，債券ETF因所持有債券價格下跌，將導致債券ETF的淨值下跌，債券ETF市場價格也會跟著下跌。
• 信用風險：債券ETF之成分債券發行人，可能因為公司信用惡化或倒閉，而無法償付債券本息，造成投資損失與風險，但信用風險與預期的利息收益同樣具有高度相關，亦即低風險、低預期報酬，或者高預期報酬隱含較高的信用風險。
• 匯率風險：國內債券ETF多以新臺幣計價，所以投資人也是以新臺幣進行買賣的，但因債券ETF多為投資外幣計價的債券（主要為美元），因此，美元兌換新臺幣匯率呈現貶值時，因標的資產的幣值下跌，債券ETF也會因匯率反向變化產生損失。
• 追蹤誤差風險：債券ETF因受限於基金規模，可能無法完全購買與指數相同的成分債券，另債券ETF管理費、保管費及匯率波動，也會使得債券ETF淨值變動，與標的債券指數報酬產生差距。

• 風險集中度：債券ETF不論是投資類型、產業類型、或國家地區等，都有不同風險與報酬特性，投資人應盡可能分散，避免風險過度集中。
• 債券ETF的流動性：投資人可以在次級市場交易時間買賣債券ETF，也可以透過初級市場申贖機制，以當日收盤後基金淨值申購或買回，但申贖的門檻較高，須達一定數量始可辦理。
• 非投資等級債券ETF應簽具風險預告書：由於非投資等級債券ETF以投資非投資等級債券為主，其風險包含：非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，其債券發行機構倒閉或無力支付本息的風險也比較高。此外，非投資等級債券有可能因為市場交易不活絡造成流動性不足，而可能無法在短期內以合理價格出售之風險。另外，非投資等級債券之投資標的也可能因為國家或地區政治、經濟較不穩定，導致外匯管制或匯率大幅變動等風險，考量非投資等級債券ETF風險，依法投資人於首次買賣非投資等級債券ETF時，應簽具風險預告書。

證信託ETF以投資股票、債券等有價證券為主，只有槓桿/反向證信託ETF是以期貨為操作標的；而期貨ETF主要投資標的為期貨，也就是透過持有標的指數成分期貨契約來追蹤指數的表現。

原型期貨ETF的證券代號最後一碼為「U」，槓桿及反向期貨ETF證券代號最後一碼分別為「L」及「R」。

• 期貨ETF的投資標的
  期貨ETF產品架構單純，包含期貨保證金與現金部位，基金運用期貨保證金買進期貨契約，追蹤標的指數；現金部位則進行現金管理，在一定限額內以定存、短期票券、附買回交易等貨幣市場工具的操作來創造基金增益收入。
• 期貨ETF的操作方式：轉倉
  期貨契約與有價證券在本質上有差異，使得期貨ETF與證信託ETF的基金操作亦有極大不同。證信託ETF除了日常申贖作業與因應標的指數調整的操作外，大多為買進並持有一籃子有價證券。債券ETF所投資的債券雖有到期日，但一般期間較長，並不會頻繁的更動投資組合。
  相反的，期貨有不同的契約月份且到期日相對較短，若以近月期貨為例，其存續期間大多在一個月上下，到期前必須進行轉倉，也就是將近月期貨契約的部位轉至其他月份。為盡可能追蹤標的指數績效表現，期貨ETF發行公司原則上會按照標的指數設定的成分期貨契約權重進行配置，並依照指數編製規則進行轉倉，故期貨ETF部位的調整往往較頻繁。
• 期貨ETF三大風險
  (1)轉倉風險
  前面提到，期貨ETF發行人必須依據標的指數規則定期轉倉，也就是賣出即將到期的近月合約，買進次近月或遠月合約。由於轉換期貨合約時會有價差，當遠月期貨比近月期貨貴（正價差）時，基金經理人會賣出手中便宜的近月期貨合約，買進比較貴的遠月期貨合約，也就產生所謂的轉倉成本。
  (2)折溢價風險
  期貨ETF多投資於國外期貨，有發行受益權單位數的額度限制，過去VIX ETF就曾遇到市場過熱、供不應求，但發行額度又達上限，使初級市場申購機制無法正常運作，而持續有市值高於淨值的溢價現象。
  過高的溢價就代表投資人買貴了，當溢價收斂時，買在高溢價的人很可能會遭受損失。投資人買賣期貨ETF時要特別留意折溢價狀況，謹慎評估買賣價格的合理性，如折溢價有異常，在市場供需恢復正常、折溢價幅度縮小至合理範圍之前，應格外小心評估風險，避免貿然進場。
  (3) 期貨ETF連結國外期貨標的之風險
  期貨ETF所交易的期貨契約如無漲跌幅限制，則期貨ETF亦無漲跌幅度限制，投資人可能因價格大幅波動而在短時間內產生極大利潤或極大損失，期貨ETF若交易國外的期貨契約，可能因時差關係，而出現標的期貨在台股盤中與當地市場主要交易時段的漲跌不同的情況，另外，期貨ETF雖以新台幣計價，但如交易的期貨契約是以外幣計價，投資人可能也需承擔匯率風險。
  整體而言，投資人布局期貨ETF前應先仔細閱讀公開說明書，務必瞭解標的指數編製規則、成分期貨契約內容，以及期貨轉倉、正逆價差對績效的影響，並隨時留意期貨ETF曝險的契約月份及市場變化。

槓桿型ETF為每日追蹤標的指數報酬正向倍數的ETF，反向型ETF則為每日追蹤標的指數報酬反向倍數的ETF，報酬型態與傳統原型ETF有很大的差別，以下說明槓反型ETF 2大特性：

1.每日重新平衡機制（DAILY REBALANCING）

槓桿反向ETF主要運用期貨來達成基金所需的曝險，例如正向兩倍ETF會買進期貨契約，使總曝險達到ETF淨資產價值的200％，而反向一倍ETF，則賣出契約價值與ETF淨資產價值相當的期貨，以獲取反向一倍的曝險。

然而，由於槓桿反向ETF的報酬目標是針對單日來設計的，每天隨著指數的漲跌，ETF淨資產價值及總曝險也會改變，為使次日能繼續追蹤指數正向兩倍或反向一倍的表現，經理人必須檢視、調整期貨部位，使ETF投資組合的整體曝險重新貼近淨資產價值的200％或-100％，這就是所謂的每日重新平衡機制。

2.每日複利效果（DAILY COMPOUNDING）

由於槓桿反向ETF的倍數報酬及反向報酬，都是以單日為基準，若持有的時間超過一天，在每日複利計算的影響下，正向兩倍ETF的累計報酬率，往往會偏離原型指數在同一期間內累計報酬率的兩倍，而反向一倍ETF的累計報酬率也不會等於原型指數累計表現的-100％。由此可知，當趨勢明顯時槓桿反向ETF實際累計報酬，會優於原型指數累計報酬率的正向或反向倍數，反之，若市場處於無明顯趨勢、來回震盪的盤整期，則不利於槓桿反向ETF的表現。

• 槓桿反向ETF四大風險

  (1)價格波動風險

  槓桿反向ETF除了部分追蹤台股的二倍槓桿及反向商品，各適用20％及10％的單日漲跌幅限制外，其他連結國外有價證券或期貨相關之標的指數，並沒有漲跌幅度限制，價格有可能在短時間內大幅波動。
  

  (2)追蹤偏離風險

  ETF追蹤偏離度或追蹤差距，指的是淨值報酬率與所追蹤的指數表現之間的差異，一般希望越小越好。相較於傳統原型ETF，槓桿反向ETF追蹤偏離度往往較大，主要歸因以下兩點：
  A.所用的期貨工具與追蹤的指數有落差，例如，台灣加權指數單日正向2倍ETF操作工具是台股期貨，雖與台灣加權指數高度正相關，但期、現貨市場間原本就有正逆價差變化，台股期貨與台灣加權指數，未必每天漲跌幅都貼近。
  B.由於每日調整基金曝險，而且每月期貨到期前必須轉倉，故淨值易受每次調倉所產生的買賣價格波動、交易費用及其他基金費用等影響，而偏離目標報酬率。

  (3)折溢價風險
  折溢價通常是由於市場買賣方力道及供需不平衡而導致市價偏離淨值，槓桿反向ETF的行情波動及市場供需變化可能比原型ETF來的劇烈，因此更要注意折溢價幅度過大的風險。面對此風險，投資人應多留意市場情緒氛圍，如市場需求熱度偏高，溢價風險將同步推升，此時投資人追價投資的風險極大，容易在溢價收斂過程中遭受損失。

  (4)下市清算風險
  ETF若淨資產價值低於一定門檻，將會終止信託契約並下市清算，由於槓桿反向ETF屬短期交易型商品，若遇市場需求低落時，規模可能明顯下滑。此外，槓桿反向ETF的每單位淨值漲跌波動大，再加上須每日動態調整，長期下來衍生的交易費用也會減損其價值，依規定，若槓桿反向期貨ETF近30個營業日平均單位淨值，達一定幅度之重大下跌時，將面臨清算程序，清算實際標準以交易所及公開說明書公告為準。

• 投資人屬性及適格性條件

  槓桿反向ETF適合能密切監控投資組合、即時回應市況變化、熟悉期貨等衍生性商品且經驗豐富的投資者，故規定一般投資人不僅要簽具風險預告書，還須符合適格性要求，也就是具備以下四種條件之一才可交易：

  (1)已開立信用交易帳戶

  (2)近一年內委託買賣認購（售）權證成交達十筆（含）以上

  (3)近一年內委託買賣台灣期貨交易所上市之期貨交易契約成交達十筆（含）以上

  (4)有槓桿反向ETF買進成交紀錄

  槓桿反向ETF只能短期交易，不適用長期分批布局、攤平成本的策略，不熟悉期貨特性，而且習慣買進後長線持有的投資人，千萬不要輕易交易槓桿反向ETF。交易前務必確實瞭解槓桿反向ETF，每日重新平衡與每日複利的概念，謹慎評估投資標的特性及市況，並做好風險控管。

多資產型ETF係指追蹤之指數成分包含多種資產類別(股票及債券)，投資人可透過投資該類ETF，達成多元資產配置需求，指數成分證券標的得為股票及債券，且指數編製規則須訂定固定股債比例或訂定指標條件及各指標條件下適用之股債比例，此項為主管機關於2024年12月開放新商品，投資人可透過商品名稱中「平衡」二字、或從證券代碼末碼T，識別多資產ETF。

ETF重要資訊在證交所、櫃買中心、投信公司發行人網站的ETF專區都能查詢，公開資訊觀測站、基本市況報導網站、投信投顧公會網站也有相關的揭露，建議先利用各種管道蒐集ETF的完整資訊並審慎評估後再投資。