永豐觀點：客戶訂單回升、部分訂單已排至10月，且印尼新廠持續推動，預估2021年營收與獲利有望挑戰新高。

營運現況與分析：儒鴻為織布、染整、成衣垂直整合廠：儒鴻主要專注於針織布研發生產及成衣製造，公司在彈性針織織布、染整、及成衣打樣皆具領先技術，能提供客戶on-site fitting及ODM等一次購足的服務。2020年營收比重為針織布28.5％，成衣71.5％；客戶區分為品牌客戶及通路商，品牌客戶為Nike、lululemon、UA、Gap等，占營收比重約70％，通路商則為Kohl’s、JC Penny、Costco、Target等，占營收比重約為30％。主要生產地在台灣、越南、柬埔寨、賴索托等。

表一：營收比重

4Q20營收YoY+20.5%、毛利率30.3%，優於預期，1Q20營收仍將雙位數增長：儒鴻日前公告4Q20財報，營收93.3億元，YoY+20.5%，產品組合優化帶動毛利率續升至30.3%，營業利益28.2億元，稅前淨利19.5億元，稅後淨利15.9億元，YoY+40.4%，EPS 5.82元；3Q20起儒鴻逐漸脫離COVID-19影響，季營收YoY轉正，4Q20營運回復正常，營收YoY跳升，且產品組合優化，原料共通性的產品較多，使毛利率受惠創近年高點；公司表示，預期1Q21營收仍將有雙位數增長。
前五大客戶全年訂單皆成長：2020在疫情影響下，多數客戶訂單呈現衰退，然展望2021年，不論是Nike、UA、lululemon、Target、Costco等客戶下單皆較2020年回升，雖公司認為今年尚不至於出現採購大爆發，然品牌客戶將較通路客戶積極一點，部分客戶訂單已排到10月，預期2021公司整體營收有望創新高。
印尼新廠成衣第一期預計將於4Q21投產：儒鴻於印尼規劃的新廠，將有二期成衣、一期布廠，第一期的成衣廠月產能140萬件，將於3Q21完工、4Q21正式投產，印尼新廠將負責生產大批量的款式；公司表示，為使新廠投產順利，2021年5月就會開始招工，先將員工訓練好，待4Q21正式投產時就可直接上手，屆時儒鴻全球總產能將達1,140萬件/月，為2022年增加新動能。
財務預估：2020年營收281.8億元(+0.2％YoY)、毛利率28.7％、稅後淨利42.5億元(-1.0％YoY)，EPS 15.51元；2021年營收321.6億元(+14.1％YoY)、毛利率28.4％、稅後淨利47.7億元(+12.1％YoY)，EPS 17.39元。