永豐觀點：預期數據服務與雲端服務業務營收成長，1Q21預估營收與獲利成長，預期2021年是方產品組合持續優化，高毛利率的雲端服務業務營收占比續升至15.4%(2020年為13.5%)。

營運現況與分析：是方是電信與雲端數據軟硬體解決方案供應商：是方4Q20各產品營收占比分別為IDC機房服務為28.8％，數據網路服務為47.9％，語音通信服務為8.9％，雲端應用服務14.4％。主要客戶為亞洲電信運營商與國際雲端服務供應商，是方的主要競爭力在於其為國內第一家取ISO27001與27011認證的廠家，由於資安相關的ISO27001與27011等認證是國際雲服務供應商決定是否合作的主要考量因素，是方業已取得ISO四重資安認證(27001、27011、27017、27018)，近期係與AWS、Microsoft等大廠合作，主要競爭對手為國外相近業者如新意網(1686 HK)香港寬頻(1310 HK)與Equinix (EQIX US)。
4Q20費用低於預期，獲利符合預期：4Q20 雖產品組合影響，使毛利率43.6%，惟營業費用低於預期，故營利率高於預期，抵銷業外損失的影響，故稅後EPS 2.31元，符合預期。

表一：財報數字差異分析

預期數據服務與雲端服務業務營收成長，1Q21預估營收與獲利成長：看好海外傳輸頻寬增加，數據服務營收成長，混和雲的增長推升雲端服務營收，預估1Q21營收6.81億元(+2.8％QoQ；+10.3％YoY)，預期數據服務與雲端服務毛利率較高，預估毛利率43.9%，營業利益率30.4%，故稅後獲利1.71億元(+5.2％QoQ；+16.4％YoY)，稅後EPS 2.32元。
2021年業務組合將持續改善：預期2021年是方產品組合持續優化，主因(1) 高毛利率的雲端服務業務營收4Q20營收占比達14.4%，優於原估的14%，2021年將受益混合雲、多雲快速直連及儲存服務需求的成長，是方利用CCX 雲端交換中心串連企業和雲服務業者(如亞馬遜的AWS與微軟的Azure等)，結合是方雲端運算儲存中心，提供台灣客戶多雲快速直連及儲存服務，受惠混和雲成長商機，此外，雲端應用服務SaaS解決方案，是方APP雲服務逐漸推廣至智慧製造、企業商務、IOT、智慧健康等領域，其中，智慧健康雲App，目前和母公司中華電信合作, 做健康雲平台，並和穿戴裝置廠商與健檢業者合作，自2H20推出產品上市後，已累積上千個客戶，看好新創應用將持續堆疊營收，成為2021年雲端應用營收成長助力，綜上所述，預估2021年雲端服務營收占比至15.4%(2020年為13.5%)；(2) 另一高毛利率的數據網路服務，預期2021年營收和東南亞電信商談合作，計畫延伸傳輸節點: 越南，菲律賓，印度，新加坡，泰國，馬來西亞，未來計畫涵蓋東南亞11國共600G的傳輸頻寬(目前台灣已連接3地區340G(日本/香港/上海))，效益將逐月顯現，推升2021年數據網路服務營收。
持續看好是方短中期海纜介接優勢延續：雖然中華電信將增建海纜，科技部亦將規劃建置在新的國際海纜介接中心，市場認為是方海纜優勢面臨挑戰並反應在股價上，惟持續看好是方國際海纜優勢持續，主因(1) 是方主要租借海纜，並將租借的海纜資源分配提供給客戶，並非自建海纜，近年加值的雲端服務續獲肯定，增加了既有客戶的忠誠度，逐漸形成進入門檻，(2) 持續看好是方將受益美方反制港版國安法，Google及Facebook參與建置洲際的跨太平洋海底電纜PLCN(Pacific Light Cable Network)將啟用連接至台灣與菲律賓而非香港，Google與香港的資訊連結，將會更多需要台港之間的連結，Google亦正積極開發東南亞與南亞市場，作為東南亞數據中心交換中心，是方已經將台港海纜傳輸量提升至200G以上，承接來自香港連接Google雲服務的需求，東南亞亦開展600G傳輸容量的建置，是方將受益台灣海纜傳輸能量增加的趨勢。配息部分，現金股利8.8元，90%的股利+1元資本公積，符合預期。長遠的成長動能可關注預計2023年加入營運的第四座數據機房，目前已在建置與招攬客戶，2023年後將助力整體營收持續向上。
預估2021年獲利成長+12%YoY：2020年營收25.7億元(+6.9％YoY)，毛利率43.7％，因營業費用低於預期，營業利益率30.3％，高於預期，抵銷業外的低於預期，稅後EPS 8.65元，符合預期。因雲端應用服務營收將優於先前預期，略上調預估2021年營收27.7億元(+7.8％YoY)，維持預估毛利率44.1％，營業利益率30.6％，略上調預估稅後獲利EPS 9.76元。

表二：財報數字差異分析

表三：財報數字差異分析