雖需待2Q21季營收YoY才將轉正，然年前部份客戶已開始追加訂單，顯示好轉跡象，目前評價不高。

(1) COVID-19影響逐漸縮小，1月營收MoM+17.3%；(2) 2021年整體營收將回到雙位數正成長，VF、Patagonia為主要動力來源；(3) 2020年暫緩的成衣擴產計畫有望於2021年部分重啟，屆時可再為公司增添營運彈性；目前廣越PER約15X。

營運現況與分析
廣越為專業羽絨衣製造商：廣越為全球第二大羽絨成衣代工廠，並擁有福懋入股二成，目前全球主要競爭對手為韓國的Young one；主要客戶為國際知名體育品牌及戶外運動品牌，2019年客戶占比分別為：Adidas 26％、Nike 15％、VF 15％、Patagonia 23％、Puma 5％、mont-bell 4％等；2018年以產品別區分，sports wear 佔50％，outdoor wear 佔50％；2019年產品營收比重為羽絨夾克40.12％、樹脂棉夾克28.07％，薄外套大衣13.04%、其他(針織成衣、羽絨原料)18.77％；工廠主要位於中國及越南，過去二年亦併購BSP羅馬尼亞廠、Atlanta約旦廠、金漢實業等。

表一：產品別營收比重

COVID-19影響逐漸縮小，1月營收MoM+17.3%：COVID-19疫情導致歐美各國紛紛於2020年3-4月lockdown，影響實體通路銷售，雖5月後解封，然廣越主力產品為戶外服飾，受疫情衝擊仍大，尤其2H20歐美疫情再度升溫，且當時疫苗尚未推出，因此廣越4Q20的營收YoY衰退幅度高達44%；不過，2021年1月廣越營收6億元，MoM+17.3%，為過去8年同期最佳的MoM表現，顯示COVID-19對廣越接單的影響逐漸縮小，雖公司預期單季營收YoY在2Q21才將恢復正成長動能，不過，在部分客戶追加訂單之下，1Q21的營收YoY可望從原先預估的-40%上修為-20%左右。
2021年整體營收將回到雙位數正成長，VF、Patagonia為主要動力來源：2020年因疫情影響，主要客戶僅Adidas與UA給廣越的訂單仍維持正成長，其他客戶如VF、Patagonia、Nike等訂單分別下滑30-50%不等；展望2021年，在各國逐步開打疫苗之下，過年前公司即開始接到部分客戶追加訂單的需求，預期全年整體客戶下單將重回正成長，前四大客戶中，雖Nike、Adidas今年接單恐仍有個位數衰退，然Patagonia與VF集團因去年下單大減，今年的YoY可望有50%以上的成長幅度，為廣越2021年營收成長的主要動力來源。
投資宏昌跨入手術衣領域、2020年暫緩的成衣擴產計畫有望於2021年重啟：COVID-19爆發後，部分台灣成衣業者加入國家隊生產防護衣、口罩等防疫產品，廣越主要生產各式羽絨夾克、樹脂棉夾克，具備熱貼合技術，可應用於防疫產品上；廣越於2020年11月17日公告投資中國宏昌醫療生物科技有限公司50%股權、共1,477萬美金，其主要營收項目為高階手術衣、鋪單、防護衣、醫療組合包及滅菌服務等，美國醫療通路商Medline為其主要客戶之一，宏昌的平湖廠位於浙江省嘉興市，廣越亦有嘉興廠，未來二廠可望互相支援，且未來宏昌與廣越仍有設立新廠的規劃，後續營運可持續觀察；此外，廣越2020年原訂的成衣擴產計畫因COVID-19而延宕，預期2021年有望部分重啟，屆時可再為公司增添營運彈性。
財務預估：2020年營收121.9億元(-25.0％YoY)、毛利率11.0%、稅後淨利4.6億元(-54.3％YoY)，EPS 4.45元；2021年營收139.3億元(+14.3％YoY)、毛利率14.3％、稅後淨利7.8億元(+70.5％YoY)，EPS 7.58元。