IT產品需求居高不墜，聯詠高毛利產品(包含：SoC、OLED面板驅動IC)出貨回溫，營運有望再創新猷。

營運現況與分析
聯詠為台灣面板驅動IC大廠：主要產品為面板驅動IC，以及行動裝置和消費性電子產品上應用的數位影音、多媒體單晶片解決方案，近年切入手機In-Cell面板用TDDI以及OLED DDIC為主要動能，4Q20面板驅動IC營收比重約68%、SoC晶片約31%、其他(主要為NRE) 1%，主要客戶包含友達、群創、京東方、華星光、三星、LG等，主要競爭對手為Himax、天鈺、敦泰等。
受惠產品組合轉佳，4Q20獲利優於預期：聯詠4Q20營收、獲利均創單季新高，主要是因WFH讓消費性產品如NB、平板電腦、電競螢幕顯示器、手機需求延續，帶動面板驅動IC出貨增加，TDDI出貨也與3Q20相當，維持在高檔，使營收達到224.5億(+2.1%QoQ，+35.9%YoY)，位於先前財測的218~225億元上緣，毛利率38.0%(季增3.58ppts)同樣優於先前展望的33-36%區間，主要是因產品組合轉佳，以及部分產品調漲價格所致，營業費用快速拉升主因研發費用和新光罩投入，稅後淨利36.4億(+7.0%QoQ，+102.2%YoY)，EPS 5.99元。2020年在手機因TDDI滲透率持續增加、中國面板合作客戶受惠韓廠退出市場，讓做為合作夥伴的聯詠市占率有所提升，全年營收達799.億(+24.2%YoY)，毛利率35%(年增3ppts)，稅後淨利118.1億(+49.1%YoY)，EPS 19.41元，整體營運再創佳績。

表一：聯詠4Q20/2020財務概況

超過15次提到供給吃緊：管理階層在此次法說中提到超過15次的供給吃緊，顯示出晶圓代工、封測短期已成稀缺資源，帶來的影響包含(1)SoC產品因BGA/打線產能吃緊讓cycle time拉長，出貨有所遞延，(2)供應吃緊的狀況已橫跨8/12吋晶圓、所有製程，造成各種終端供應緊俏，(3)管理階層認為需求端不會是問題，全年成長性受限於生產端的產能供應，並強調將會透過分散代工廠來盡量滿足客戶需求，(4)LDDI明確表示ASP將有所提升。
1Q21需求強勁，淡季超旺：管理階層認為在需求健康、供給吃緊、新台幣兌美元匯率28.0的假設下，給予營收252~260億，毛利率38~41%、營業利益率22~25%的展望。(1)WFH、線上會議等遠距學習可望成為常態，消費性產品動能有望延續，(2)供給吃緊狀況延續，SoC相關產品(如TV SOC、安控應用、電源管理產品)遞延至1Q21出貨，(3)LDDI隨著GOA整合Gate IC，但解析度提升將帶動整體LDDI平均銷售單價成長，而中小尺寸驅動IC出貨量則將較4Q20持平至微幅成長，(4)聯詠做為全球第二大驅動IC供應商，有能力將生產端的成本增加轉嫁給客戶，同時取得足夠產能，預期1Q21營運將達展望上緣，預估營收259.5億(+15.6%QoQ，+53.6%YoY)，毛利率39.7%，稅後淨利49.5億(+35.9%QoQ，+123.9%YoY)，EPS 8.14元。

圖一：3Q20面板驅動IC市占率

 

圖二：全球TDDI滲透率

 

全年獲利將再創新高：聯詠主要產品包含SoC、所有尺寸面板驅動IC出貨都有望隨著IT產品需求居高不墜而延續到2Q21，其他新動能包含(1)除螢幕下指紋辨識晶片、穿戴式裝置OLED面板驅動IC、面板相關電源管理產品新增手機應用、車用面板驅動IC、安控相關SoC晶片等都有望在2021年陸續導入量產，(2)TDDI出貨也隨5G滲透入中低階手機，為與4G手機做出差異化而穩定成長，(3)另一方面，配合代工廠也在為聯詠做產能條配，如世界先進表示已將部分機台由粗線寬轉移至細線寬，並自2Q21開始供應客戶需求，看好聯詠全年營運再創佳績，預估2021年營收 1,034.6億(+29.4%YoY)，毛利率39.4%，稅後淨利196.2億(+66.1%YoY)，EPS 32.25元。

表二：聯詠1Q21/2021財務概況