面板解析度提升和高速傳輸為兩大不可逆趨勢，而譜瑞以其領導地位為主要受惠者。

(1)全球NB出貨量持續走升，且顯示面板解析度提升帶動DP/eDP成長，(2)伺服器市場回溫和Intel新平台發布使PCIe 4.0 Retimer需求成長，看好譜瑞長期營運表現，同時譜瑞在eDP和高速傳輸兩大領域的產業地位及切入伺服器市場後有助評價提升。

營運現況與分析
高速訊號傳輸介面領導廠：譜瑞成立於2005年，為全球少數高速傳輸介面的混和訊號ic晶片供應商，產品適用於各種顯示器和高速介面標準下的PC/NB、消費性產品、顯示面板中。同時是DP標準技術制定者，於2H17切入資料中心市場。4Q20 產品營收占比DP 略低於50％、High Speed 略低於40％(含Fresco 營收)、Source Driver 約10％及觸控低於10%％。主要競爭對手為TXN、Astera Labs、IDT及聯詠等，主要客戶為Apple、華為、Samsung、OPPO、Lenovo、ASUS 等手機及NB 品牌。

表一：譜瑞主要產品線概況

4Q20營運表現符合預期：4Q20見到WFH讓NB需求延續，Chrome Book需求維持在高檔，加上支援Intel新CPU的PCIe Gen4 時序控制晶片開始出貨，以及Bundle策略帶動Source IC需求佳，讓營收42.6億(-3.6%QoQ，+45.4%YoY)僅有個位數的季減幅度，毛利率因開始出貨Fresco產品而微幅下滑至43.5%(季減0.5ppts，年減0.4ppts)，稅後淨利957億(-11.6%QoQ，+51.6%YoY)，EPS 12.12元，整體表現符合預期。

表二：譜瑞4Q20/2020財務概況

1Q21淡季不淡，財測展望佳：1Q21雖有季節性下滑，但管理階層認為主因在供給端有吃緊，而PC需求仍維持強勁且能見度佳(相較前次法說認為PC需求將在4Q20達到高峰)，尤其是Source Driver以及高速傳輸產品由為亮眼，譜瑞1Q21的財測為營收1.39-1.53億美元，毛利率41.5~44.5%，營業費用2,800-2,900萬美元，展望優於預期，譜瑞在4Q20庫存水準回復到健康的52-55天候，1Q21在生產端吃緊的情況下，仍可利用庫存進行銷售，預期1Q21營收為41.5億(-2.5%QoQ，+40.4%YoY)，毛利率43.5%，稅後淨利9.39億(-1.8%QoQ，+50.8%YoY)，EPS 11.9元。
高速傳輸業務為2021年主要成長動能：2021年在PC市場維持成長的情況下，預期PCIe 4、USB 4、Mini LED產品將為主要成長來源，(1)譜瑞PCIe 4 時序重整晶片已通過Intel、AMD、Broadcom 等相關廠商認證並開始小量出貨，並聚焦在Data Center 市場，目前AMD 的EPYC 已全系列支援，4Q20隨Intel 推出伺服器Ice Lake CPU，搭配的時序重整晶片也進入量產，(2)時序控制晶片在電競/高階比電需求佳，2021年動能延續，(3)網通交換器晶片也需搭配時序重整晶片，應用層面更廣，預估2021 年時序重整晶片出貨量約3,200 萬顆，並貢獻約16%營收。(4)譜瑞的USB 4 產品已在進行開發，併購Fresco 後將強化USB介面的研發能力，2021年也將推出USB 4.0的時序重整晶片，其他高速傳輸產品如HDMI 2.0/2.1 Retimer也持續強化與OEM客戶的合作，管理階層表示藉由新品的推出將可讓譜瑞的PCIe Gen4 Retimer出貨成長優於產業平均，(5)應用譜瑞Mini LED控制晶片的終端產品接近量產，在高階消費性產品的應用值得期待，(6)綑綁銷售策略在2020年受客戶歡迎，預期2021年譜瑞持續透過該策略擴展市占率，帶動source ic出貨成長。
2021財務預估：在疫情帶動NB/Tablet的需求大幅增加，Intel新伺服器CPU也將放量的狀況下，預估2021年營收185.7億元(+21.6%YoY)，毛利率44.2%，稅後淨利44.3億元(+26.5%YoY)，稅後EPS為56.18元。

表三：譜瑞1Q21/2021財務概況