永豐觀點：在太陽能需求推動下，EVA自2H20上漲，預估年後需求仍佳。

營運現況與分析：
亞聚為LDPE及EVA生產廠商：目前亞聚LDPE與EVA總產能為15萬噸、共4套高壓釜式生產線；亞聚之LDPE以內銷為主，EVA則以外銷為主；近年亞聚持續提升EVA比重，目前亞聚EVA營收比重約為70%；在古雷合資的30萬噸EVA新廠，預計於2022年初試車投產。

表一：營收比重

4Q20 EVA報價跳升，後續太陽能需求仍佳：亞聚營收約七成來自EVA，其中的七成左右銷售至中國/香港，雖2020年3月中起在COVID-19疫情影響下，中國太陽能客戶轉趨保守、增加國產低價EVA的採購比重，使EVA報價走跌至5-6月，然後續隨中國太陽能需求恢復，發泡級EVA廠紛紛轉作光伏級EVA，導致發泡級EVA缺貨引發全面大漲，亞聚EVA不論是發泡級、光伏級、塗覆級，在2H20的報價漲幅皆有一倍以上的表現，且主要上漲集中在4Q20，預估亞聚4Q20單季毛利率有望站上20%；展望後市，在各國設定減碳目標下，預期太陽能需求仍佳，據研調機構預估，2020年全球太陽能安裝量約為125GW、2021年為150-160GW，後市需求仍相當強勁，2021年中國可能新增的三座EVA新產能尚無法緩解EVA供給吃緊的狀況。

乙烯報價轉弱，有利亞聚產品利差：3Q20在亞洲輕裂廠歲修以及美國颶風影響之下，乙烯報價維持強勢，其後美國颶風帶來的影響尚未消退，韓國LG發生事故停車、國際油價墊高，使4Q20乙烯報價續漲，至2021年1月上旬，遠東區乙烯報價超過每公噸1,050美元，壓縮下游衍生物利差；不過，由於近期韓國LG與Lotte的輕裂廠逐漸恢復生產、春節前下游衍生物廠對乙烯採購縮手觀望，亞洲乙烯報價一舉跌至每公噸925美元、單周下跌11.5%，顯示乙烯報價開始轉弱，且在假設2021年美國颶風影響較2020年小之下，預期美國乙烯產量提升，整體乙烯供給偏多，有利以乙烯為主原料的亞聚產品利差。

1/22第一產線因工安問題停工，對1Q營收影響應有限：1/22亞聚第一生產線反應器因操作壓力過高，導致安全破裂盤破裂、產生黑煙；高雄市勞工局勞動檢查處入廠稽查，認定有發生職業災害之虞，依職業安全衛生法第36條要求停工改善，目前暫定停工期間為1/22-2/22，然在確認停工原因消滅後，亞聚可提交復工計畫書至勞動檢查處待審議通過後復工，因此亦不排除提早復工的可能性；第一生產線主要生產LDPE，亞聚決定撥一條EVA產線支援生產LDPE，讓LDPE可打六到七折供應、客戶不致斷料，雖目前正值EVA報價上漲到高檔區，然公司表示適逢農曆春節過往出貨量都會略低，且目前公司尚有部分庫存因應，因此預估此事件對亞聚1Q21營收影響應有限。
財務預估：2020年營收58.2億元(-14.2％YoY)、毛利率17.1％、稅後淨利9.0億元(+9.1%YoY)，EPS 1.55元；預估2021年營收71.6億元(+23.0％YoY)、毛利率22.0％、稅後淨利13.8億元(+54.0％YoY)，EPS 2.33元。