永豐觀點：

(1) Thunderbolt高速傳輸線需求高於預期，(2) 台幣升值對毛利率衝擊大於預期。

營運現況與分析：

嘉基為電子連接線與光主動傳輸線供應商：嘉基主要從事電子連接線與光主動傳輸線的製造及銷售，為Intel Thunderbolt傳輸線供應商，因為目前Thunderbolt的高頻傳輸規格(40G)形成進入門檻，根據供應商訪查，目前合格供應商僅嘉基與Sumitomo兩家，董事嘉澤(3533 TT)在嘉基持股約58.36％，Intel持股3.53%，估計2020年1-11月產品營收占比：電子傳輸線為97%，光主動傳輸線(AOC)及其他為3%，主要應用於Docking Station(擴充基座)，主要客戶為NB品牌廠。

4Q20營運強：因高速傳輸電子線客戶需求回升，且持續小量出貨100G光通訊產品，預估4Q20營收6.21億元(+20.2％QoQ；+7.8％YoY)，台幣對美元續強，預估毛利率28.5%(3Q20為29.1%)，在營收大幅將成長下，營業利益率將回升至15.3%(3Q20為13.6%)，稅後獲利 0.71億元(+138.3％QoQ；+84.2％YoY)，稅後EPS 1.24元。

1Q21春節因素影響營收：展望1Q21，預期春節影響交貨，預估營收為2.4億元，5、6月營收將維持在相對高檔，預估2Q20營收5.56億元(-10.6％QoQ；+38.5％YoY)，預期營運規模下滑，且若台幣對美元續強，毛利率將為25.3%，營業利益率加下滑至12.4%，稅後獲利 0.60億元(-15.6％QoQ；+9.6％YoY)，稅後EPS 1.06元。

光通訊產品出貨將如預期自2Q21開始起飛：預期光主動傳輸線(AOC)為2021年營收成長主軸，主因(1) 預期2021年數據中心伺服器25G AOC與100GAOC交換機滲透率持續提升，(2) 嘉基美系系統客戶廠房認證將告段落，預計2Q21將放量出貨100G短距離傳輸光主動傳輸線，應用在中美數據中心伺服器與北美數據中心交換機上，預估2021年營收占比10%(預估2020年營收占比2%)，(3) 更高速的200/400G AOC將於春節過後開始送樣客戶，助力2021年相關營收成長，毛利率部分，考量營收規模的提升，預期光通訊毛利率改善。

高頻傳輸線需求高於先前預期：主力產品電子連接線，和日商Sumitomo相較，嘉基的強項在於微機電整合能力，憑藉競爭力，嘉基與Sumitomo是目前Thunderbolt3與Thunderbolt4高頻傳輸線材主要供應商。2H20嘉基Thunderbolt 4.0主動傳輸線(0.8~2m)與USB4.0被動線分別通過Intel/Apple與USB-IF協會承認，Thunderbolt 4.0主動傳輸線(0.8~2m)並於11月份開始出貨客戶，雖短期出貨可能受缺料(如防火材料與IC等)影響，惟預期支援Thunderbolt4.0與USB4的TigerLake平台上市，加上支援4K以上高畫質的顯示器產品持續上市，將推升Thunderbolt 3.0與4.0 Docking Station與線材的需求，產能上，嘉基因應未來成長趨勢，將在蘇州廠擴產，預計2Q21後產能將較目前增加+50%，更長期，亦規劃和母公司嘉澤(3533 TT)一起在越南設立生產據點，進一步分散營運風險。

考量台幣升值影響大，調整2021年獲利預估：整體2020年，略維持預估營收22.9億元(+1.9％YoY)，受台幣對美元升值影響，預估毛利率30.1％，研發費用因新產品開發緣故將高於先前預期，營業利益率16.9％，稅後獲利2.67億元(+71.2％YoY)，稅後EPS 4.69元。展望2021年，預期高速電子傳輸線需求將高於先前預期，維持預估營收27.6億元(+20.5％YoY)，惟考量台幣對美元續強，將可能衝擊毛利率3-4%，故調整毛利率26.8％，加上研發費用因新產品開發緣故將高於先前預期，調整預估營業利益率15.0％，稅後獲利3.32億元(+24.3％YoY)，稅後EPS 5.92元。