永豐觀點：
(1) WiFi6與車用產品或客戶加單，抵銷台幣對美元升值，短期營運動能不弱，1Q21營運將有望淡季不淡，
(2) 2021年5G毫米波將受惠在美系客戶端新品連發，產品將涵蓋CPE、SmallCell與專網設備，並同步受益美歐日市場5G 滲透率市場成長，相關營收將優於先前預期，並抵銷台幣升值衝擊，
(3) 單價與毛利率高於平均的WiFi6新產品獲客戶加單，2021年將維持高成長，營收占比將有望逐季提升，相關營收將優於先前預期，並抵銷台幣升值衝擊。
營運現況與分析：
啟碁為台系主要網通設備代工商：啟碁主要從事網通設備代工，3Q20個別應用營收比重：車用為29％、Networking為51％、Connected Home與其他約20％，主要客戶為歐美電信商、歐美網通品牌廠與汽車一階零組件供應商。
考量台幣對美元升值影響，略調整4Q20獲利預估：整體4Q20，WiFi6與車用產品加單抵銷台幣兌美元續升值影響，維持預估營收169.8億元(-0.7％QoQ；+5.8％YoY)，考量台幣對美元續升值影響，故調整毛利率預估為11.2%，稅後EPS 0.96元。展望1Q21，預期受益客戶加單持續，預估營收將維持4Q20水準，淡季不淡。
2021年5G新產品連發，營收將優於先前預期：啟碁5G應用以毫米波應用為主，研究處維持預估2020年營收占比3-5%，2021年有望超過10%(原估10%)，主因(1)雖有台幣升值與缺料影響，惟研究處看好啟碁5G 毫米波產品將受惠美系客戶5G毫米波覆蓋範圍增加與產品推廣，根據美系客戶規劃，2020年底毫米波超寬頻(UW)將覆蓋全美60個城市，截至10月美系客戶已在12個城市提供5G Home服務，預估服務家數將超過千萬戶水準，啟碁5G CPE(路由器與閘道器)將受益客戶推廣，(2)近期美系設備商開始出貨美系電信商客戶室內的基地台設備，將應用在專網領域，研究處根據訪查，啟碁將出貨美系設備商專網產品，考量專網應用的場域空間較一般家庭大，功率與輻射波較家用設備大，價格敏感度低，定位將不同於家用網通設備，再加上切入美系主要客戶5G SmallCell標案，預計2021年放量出貨，將增加啟碁5G應用出海口，5G應用營收將優於先前預期。另外，公司目前亦在針對個人移動裝置用毫米波天線進行研究，後續會再視市場需求與競爭態勢是否有利，再決定跨入，研究處目前對此期待，但未計入營收預估。
車用產品傳統車與電動車應用同步受惠，維持2021年營收預估：研究處維持2021年車用營收預估，並為2021年營收成長主軸之一，主因(1)研究處預估2021年傳統車出貨回升+15%YoY，美系電動車領導大廠電動車客戶2020與2021年出貨將分別為50萬與75萬台，(2)傳統車應用成長以車內通訊模組為主力，並將有望受惠歐系客戶新策略所帶來的轉單效應與對新產品與新技術(ADAS與車聯網等)的開發，(3)電動車應用應是藉由歐系客戶出貨美系電動車領導大廠，歐系客戶所開發出可應用在Level3自駕的Road AND Driver Camera System預計2021年推廣應用在包含美系大廠等客戶，將持續受惠客戶自駕車發展，啟碁2H20放量出貨歐系客戶雷達與Camera產品，研究處維持預估啟碁2021年電動車應用營收占比4-5%(2020年估2%)。另外，衛星Starlink案子，啟碁將出貨家用路由器，2021年將有望放量出貨，惟仍目前不確定終端客戶拉貨時程，若以較可能達到的初期目標100萬戶為備貨基礎設算(9月時已有70萬戶表示有意願申裝服務)，研究處初估對啟碁2021年營收貢獻近30億元，營收占比近5%。
WiFi6產品將受益客戶加單：研究處持續看好啟碁WiFi6產品為2021年營收成長主軸之一，綜合考量客戶加單與缺料影響，相關營收將有望優於先前預期，主因(1) 市調機構Gartner預估2021年企業用網通WiFi6規格產值倍增，產值占比將達45%(2020年估25%)，(2)啟碁WiFi6產品應用目前以美系設備客戶需求為主，2H20陸續出貨客戶新案，近期獲客戶加單，加上近期博通支援WiFi6E頻段產品將開始銷售，將助力開發中的WiFi6E新品在2H21陸續放量，預期2021年相關營收比重逐季增長，研究處預估2021年單價與毛利率較高的WiFi6產品營收占比達15-20%。
維持2021年獲利大成長預估：預估2020年營收625.4億元(+0.5％YoY)，因台幣對美元升值影響，調整預估毛利率11.3％，營業利益率2.6％，匯損將高於先前預期，稅後獲利15.1億元(+3.1％YoY)，稅後EPS 3.79元。因5G與WiFi6出貨將優於先前預期，上調預估2021年營收709.0億元(+13.4％YoY)，因台幣對美元升值影響，調整預估毛利率12.1％，營業利益率3.7％，故維持稅後獲利21.6億元(+41.5％YoY)，稅後EPS 5.43元。
