永豐觀點：全台推案金額將保持增長，北部代銷龍頭朝中南部滲透。

(1)海悅1Q20~3Q20營收23.46億元(+162%YoY)，EPS 9.3元，優於去年同期4.0元；(2)海悅10~11月營收分別為3.8億元、4.4億元，預計整體銷售市場熱絡下，12月營收可維持高峰，預估4Q20營收12.6億元(+13.8%QoQ，+50.5%YoY)，EPS 4.94元。預估2020年營收36.06億元(+108.8%YoY)，EPS 13.66元；

(3)海悅待銷、陸續進場案子合計共1367億元，以包銷率6%估算約80億元，以年營收30~40億元來看，能見度高，預計預售市場仍將保持熱絡，預估2021年營收38億元(+5.4%YoY)，EPS 14.09元。

營運現況與分析：

公司成立於1987年，原名為力捷電腦，生產麥金塔相容電腦、掃描機，1996年切入桌上型筆記型電腦市場，2004年更名為力廣科技，轉型生產DRAM模組，2013年董監改選，轉型為房地產代銷企業，並更名為海悅國際開發股份有限公司。代銷業務兩種模式，(1)包銷，從房地產成交額中收取5~5.5%作為收入，成本包含實際廣告、行銷、興建樣品屋及接待中心等。(2)純企劃，從房地產成交額中收取2~2.5%作為收入，海悅僅提供人員協助廣告行銷企劃，實際行銷成本業主自行吸收。海悅90%營收為包銷，業務主要集中在北部地區，2019年開始範圍漸往中南部。轉投資包含海峽建設(100，持有悅大100%)、聯陞(持有20%)、海心國際(85%)、海悅建設、海研建築(70%)、海鉅廣告(85%)。營收認列，購屋付訂金7日賞屋期後合約乘銷即可向業主請款。

受惠全台推案提升，營收動能強勁，目前現金殖利率8%：海悅1Q20~3Q20營收23.46億元(+162%YoY)，毛利率62.1%，優於去年同期57%，營業利益10.35億元(+230.8%YoY)，EPS 9.3元，優於去年同期4.0元。海悅截至9月底員工人數304人，高於去年同期223人，去年已進場待銷售約213億元，當時接案未進場約1123.5億元，以包銷費用6%，可認列營收估計約80億元。海悅10~11月營收分別為3.8億元、4.4億元，預計整體銷售市場熱絡下，12月營收可維持高峰，預估4Q20營收12.6億元(+13.8%QoQ，+50.5%YoY)，預估毛利率62.3%，營業利益6.05億元，EPS 4.94元。預估2020年營收36.06億元(+108.8%YoY)，毛利率62.2%，營業利益16.4億元(+184%YoY)，EPS 13.66元。

海悅仍有約1300億元案源可去化，潛在貢獻營收約80億元：海悅銷售中個案，雙北地區共16案總銷合計455億元/銷售率79%、桃園地區共6案309億元/銷售率64%、中南部地區共10案合計總銷286.6億元/銷售率63%，上述未銷售估計為315.9億元。後續銷售個案，雙北地區14案719.8億元、桃竹&中南約301.7億元，後續進場約1051.5億元。待銷、陸續進場案子合計共1367億元，以包銷率6%估算約80億元，以年營收30~40億元來看，能見度高。政府目前對於房市紅單有所監控，目前紅單比重佔銷售比重僅5%，影響不大，整體資金熱絡，加上房貸利率低，預計明年預售市場熱度仍將持續，預估2021年營收38億元(+5.4%YoY)，毛利率63.1%，營業利益13.63億元(+1.4%YoY)，EPS 14.09元。海悅2019年7月發行可轉換公司債海悅一總額5億元，最新轉換價43.4元，目前已轉換率94%。