觀點：

義隆在商用NB的市占率尚有提升空間，且隨Touch Pad導入更多功能，將有利於義隆出貨的ASP提升。2021年NB指紋辨識將正式放量出貨，預估出貨量仍有50%的年增幅度，為成長性最佳的產品線。

營運現況與分析：

義隆為台系觸控晶片領導廠商：3Q20觸控業務占營收約87%、非觸控占13%，其中Touch Pad約占58%、Touch Screen約占19%、指紋辨識約占10%、Point Stick則占約6%，Touch screen及Touch Pad終端應用包含NB/PC、Tablet及SP等。主要競爭對手為FPC、Synaptics、禾瑞亞、敦泰、匯頂及神盾等晶片廠，主要客戶為HP、DELL、Lenovo、ASUS及Acer等PC/NB品牌。

3Q20 NB需求強勁，但產品組合不佳導致毛利率下滑：3Q20客戶持續拉貨且教育市場用的Chrome Book需求佳，加上品牌廠將開始推出新機種，營收仍季增33%，但低毛利的Touch Pad出貨比重由2Q20的50%提升至58%，加上代工產能吃緊造成成本上升，毛利率反而下滑，3Q20營收47.1億元(+33.0%QoQ，+73.6%YoY)，毛利率45.5%，營業利益13.7億元，營業利益率為29.1%，稅後淨利10.8億元(+17.6%QoQ，+57.5%YoY)，稅後EPS為3.71元，營運成果略低於預期。

4Q20產品組合轉回高毛利產品，營運可望淡季不淡： 4Q20雖進入NB淡季，但NB品牌仍持續拉貨，義隆的展望相對樂觀，義隆對4Q20的財測為營收45.5~47.5億元、毛利率46~47%、營益率29~31%，展望優於預期，且Touch Pad出貨因產能無法完全滿足客戶而下滑，Touch Screen及Point Stick等高毛利產品線占營收比重可望回升，將有助毛利率回升，上調4Q20的財務預估，預估4Q20營收46.7億元(-0.8%QoQ，+72.1%YoY)，毛利率46.4%，營業利益14.1億元，營業利益率為30.1%，稅後淨利11.4億元(+5.7%QoQ，+16.3%YoY)，稅後EPS為3.76元。

疫情帶來NB需求，義隆的市占率及ASP穩定提升：2020年受惠於疫情帶來遠距辦公、上課的需求，NB需求顯著成長，義隆在一般NB的Touch Pad市占率亦可望突破70%，而義隆在教育用Chrome Book的Touch Pad市占率超過90%，隨疫情升溫，教育用Chrome Book的備貨量也上修至4,000萬台以上，因此將義隆2020年Touch Pad出貨量從1.33億套上調至1.36億套，年增約66.5%，而Touch Screen IC出貨也可望倍增至3,500萬顆。

義隆2021年市占率穩定提升，NB用指紋辨識成長性最佳：2020年疫情帶動的NB需求墊高基期，預期2021年一般NB需求將回復正常，但Chrome Book的教育標案需求仍將持續增加，預期全球NB出貨量將維持高檔，義隆在消費型NB的市占率已達70%，但商用型NB市占率仍有提升空間，預估2021年Touch Pad及Touch Screen出貨量分別為1.4億套及3,800萬顆。此外，NB指紋辨識需求因商用機種出貨增加而提升，預期2021年義隆的NB指紋辨識將正式放量出貨，目前較多品牌採用的架構為在指紋辨識晶片旁加一顆處理器，可在關機狀態下透過指紋通過認證後開啟NB(Match on Chip設計)，此設計的模組價格較高，將有助ASP提升，預估2021年義隆的指紋辨識出貨量約2,000萬套，仍有近50%的成長空間。

2020年NB需求強勁，營收可望年增55~60%：2020年受惠於疫情帶來NB出貨總量的明顯成長，而ASP及義隆市占率的提升的加成效果，帶動義隆2020年營運顯著成長，上調2020年財務預估，預估2020年營收151.2億元(+59.4%YoY)，毛利率46.5%，營業利益42.6億元，營業利益率為28.2%，稅後淨利31.9億元(+27.9%YoY)，稅後EPS為10.51元。

2021年ASP持續提升，且NB用指紋辨識可望正式放量：展望2021年，雖然預期一般NB出貨量將下滑至正常水準，但教育用的Chrome Book需求仍在增加，全球NB出貨量可望維持高檔，而義隆在商用NB的市占率及ASP仍有提升空間，加上NB指紋辨識將開始放量，預期20201年營運將續創新高，將2021年財務預估調整為營收167.4億元(+10.7%YoY)，毛利率46.7%，營業利益48.7億元，營業利益率為29.1%，稅後淨利39.8億元(+24.7%YoY)，稅後EPS為13.10元。