永豐觀點：中國市場在疫情控制得宜下，美容SPA產業營運快速恢復，預期羅麗芬在大型招商活動重啟下，2H20營收將逐季回升，2021年在三大品牌營運恢復成長以及線上品牌多方進擊下，獲利將較2020年呈倍數成長。

營運現況與分析：羅麗芬於2002年進軍中國市場，鎖定面部類美容保養產品並透過合作經銷商推廣至美容院，再售予終端消費者，至今羅麗芬已透過全國逾50個經銷商將旗下品牌產品行銷於中國多個地區及遍布超過4,000家終端美容院，在品牌布局上面，除深耕已久之線下品牌葛林若、聖迪妮爾及黛昂絲外，於今年也推出養生新品牌?易康，另羅麗芬也積極跨入電商新零售領域，並開發線上新零售品牌伊姿佰推出市場。
中國市場疫情控制得宜下，3Q營運持續轉佳：羅麗芬1H20受疫情影響，大型招商活動停辦且終端美容中心營業天數及來客數皆較少下，營收僅2.79億元(-60.8%YoY)，毛利率68.4%，稅後淨利0.14億元(-94.6%YoY)，稅後EPS 0.3元。然3Q在中國市場疫情控制得宜下，相關活動重啟（主要是7月於成都舉辦的招商會)，民眾消費動能復甦且9月於廣州甫結束之國際美博會，公司旗下品牌也獲不錯回應下，帶動3Q月營收逐月轉佳，總計3Q營收2.12億元(+27.2%QoQ、-33.1%YoY)，預估毛利率65%，稅後淨利0.14億元(+0.0%QoQ、-85.6%YoY)，稅後EPS 0.3元，整體觀之，業績恢復態勢確立。
4Q大型招商活動報名熱烈且進入旺季下，預估營收QoQ將成長40-45%：由於過往羅麗芬每年三場大型招商會都會為公司帶來明顯業績貢獻，今年上半年也受限疫情並未舉辦，致使整體營運表現受到壓抑，另就既有三大名牌合作店家數部分，至3Q20數量由3,955家再增至4,033家，然上半年也因終端消費疲弱影響拉貨，然隨疫情趨緩、庫存持續消耗下，拉貨動能可望回升。4Q來看，除10/15-16號將於中國湖州舉辦之大型招商會報名人數相較七月成都招商會之500-600家美容中心大幅增加至1100家外，公司也規劃11-12月再重啟兩場VIP客戶之顧客名媛會活動， 加以4Q也逢雙十一年底旺季檔期下，預估營收將再增至3.01億元(+42%QoQ、-28.2%YoY)，毛利率66.5%，稅後淨利0.74億元(+428.6%QoQ、-45.9%YoY)，稅後EPS 1.55元。
積極布局線上渠道及推廣新品牌，預估2021年營收占比可達10-15%：由於羅麗芬三大品牌在線下實體通路深耕已久下，已累積穩定之客群且穩健成長，然為再拓展銷售渠道及客群，公司於去年開始跨入線上電商新零售領域並推出線上新品牌伊姿佰，主要產品單價位約200 RMB，明確鎖定公司原有產品尚未涵蓋的中低價位新客群，並於今年五月起進行美容院客戶之會員引流，然隨知名度上升，非引流之會員註冊數也快速增加，至九月底累計註冊會員已有60萬名，其中美容院客人人數約10萬名，其餘皆為美容院客人及新媒體等引流推薦之消費客戶，其中有直接引流至總部門市及電商平台之會員銷售對公司而言獲利率較高，故未來將積極針對該會員進行行銷，預估2021年線上產品營收貢獻將由2020年之0.4-0.6億元跳增至1.4-1.6億元，營收佔比約10-15%。
三大品牌營運恢復加上新品牌推廣布局，2021年重返榮耀：預估羅麗芬2020年營收7.91億元(-45.3%YoY)，毛利率67.3%，稅後淨利1.02億元(-79.4%YoY)，稅後EPS 2.16元，2021年營收14.8億元(+87%YoY)，成長動能來自(1)中國市場疫情受控後，大型招商活動重啟下，羅麗芬原有之線下三大主營品牌拉貨動能將回升至疫情爆發前水準；(2)新品牌伊姿佰(線上品牌)與養生品牌綺易康自2020年開始推廣布局，除了線上會員人數快速增加外，綺易康也不斷在累積經銷商與店家數，預估兩大新品牌將成為羅麗芬2021-2022年主要成長動能，預估2021年毛利率68.2%，稅後淨利4.48億元(+338%YoY)，稅後EPS 9.46元。