觀點：

(1)信錦主要業務為中高階MNT軸承，每年市場需求穩定，近期由於客戶策略調整，今年開案數增加，且部分今年新品遞延，皆有利於反應到2021年營運成長，(2)去年底取得鎂鋁合金機殼廠敬得72.8%股份，2020年為營運調整期，預計2021年營收及獲利可望逐漸向上，(3)長期而言，信錦本業獲利穩定，且今、明兩年營運向上，公司亦給予明確的股利政策展望，預計每年配息金額將年增率大於6%(2020年4.5元/2021年至少4.77元)，適合長線投資人布局。

營運現況與分析：

信錦為全球前五大顯示器的軸承及外觀底座供應商，2019年的產品別比重為MNT Hinge 73%、TV Hinge 8%、AIO Hinge 11%及其他(模具等)8%；2018年及2019年MNT底座出貨量分別為2,500萬套/2,400萬套，若以全球MNT出貨量約1.2億台/年來看，市佔率約20%，客戶包含全球主要品牌業者及系統廠，國內競爭對手為：新日興、兆利等。目前信錦主要生產基地位於中國(蘇州、重慶、福州、東莞)、台灣(桃園)，因應客戶產地分散需求，在越南有租賃產線，今年起可配合客戶量產，今年亦規劃將在越南自建廠房，且目前有在評估至泰國建置產能。

3Q20營收前低後高，季底客戶提前備貨：信錦2Q20因WFH以及1Q20的遞延訂單帶動MNT及TV軸承出貨量皆季增近八成，推升信錦2Q20營收至26.9億元(+56.1%QoQ，+26.4%YoY)，7~8月雖然因客戶消化庫存拉貨表現較淡，但9月份客戶再度拉貨且將部分4Q20訂單提前，使得3Q20營收優於先前預期，整體而言，信錦3Q20營收25.9億元(-3.4%QoQ，+17.5%YoY)，預估毛利率26.6%，營業利益4.3億元(-15.7%QoQ，+26.9%YoY)，營利率16.5%，歸母稅後淨利2.7億元(-25.8%QoQ，-9.0%YoY)，EPS 2.19元。

4Q20營收維持高檔但季減：原先預估4Q20營收可望較3Q20再度成長，但因部分客戶訂單提前至9月出貨，故預估4Q20將略為季減，但仍是歷史相對高檔，成長主要來自MNT新產品的出貨，另外，受到疫情影響原本客戶今年的部分新品將遞延至2021年發表，有利於2021年出貨表現；整體而言，預估信錦4Q20營收24.1億元(-6.8%QoQ，+7.4%YoY)，毛利率26.3%，營業利益3.6億元(-12.6%QoQ，-7.6%YoY)，稅後淨利2.4億元(-12.8%QoQ，+0.0%YoY)，EPS 1.91元。

顯示器及電視業務今明兩年穩健增長，股利政策明確：(1)由於顯示器行業每年需求量穩定，信錦主要專注於中、高階產品市場，不進行降價競爭搶市，且透過高階產品組合優化，整體公司平均ASP持續成長，因此其MNT、AIO及TV產品的營收穩定。今年受到疫情影響，部分新品訂單遞延至明年上市，且根據目前開案情況及配合客戶產能移轉，預估信錦2021年可望獲得更多MNT及TV產品供貨份額，因此預估信錦2021年 MNT/TV營收皆可望維持中個位數增長，(2) 2019年底購買敬得科技72.8%股權，看好敬得的鎂壓鑄可以補足信錦的壓鑄技術，有利進行垂直整合，且由於敬得主要客戶為SSD及強固型電腦業者，而信錦是MNT及TV業者，在客戶上亦具有互補效應，目前2020年屬於業務調整期，年營收約6~7億，預計2021年起敬得業務將開始穩定成長，效應逐漸浮現，(3) 信錦公司股利政策明確，預計自2020年起連續五年的現金股利皆維持6%以上的年增率，若以2020年配息4.5元來看，預估2021年至少配發4.77元，且若公司本業獲利表現佳，可能高於此配息數字，對於殖利率有需求的長線投資人適合逢低布局。

財務數字預估：預估信錦2020年營收94.0億元(+9.5%YoY)，毛利率26.7%，營業利益15.1億元(+18.4%YoY)，因2019年業外收入達1.7億元，使今年歸母稅後淨利年增率較低為10.0億元(+6.6%YoY)，稅後EPS 8.12元。2021年營收98.9億元(+5.2%YoY)，毛利率26.6%，營業利益16.3億元(+7.8%YoY)，歸母稅後淨利10.6億元(+5.3%YoY)，稅後EPS 8.55元。