永豐觀點：配息9成，現金殖利率有5.2%，惟營運進入淡季，成長性不足。

營運現況與分析：崑鼎主要從事廢棄物處理與焚化爐相關業務，2020 1-8月廢棄物處理收入佔40%、售電收入佔29%，特許服務收入佔10%、清運管理收入佔2%、其他收入佔19%，主要大股東為中鼎工程，持股60%，崑鼎營收合併主體分別為信鼎(持股93%，佔營收41%)、暉鼎(持股100%，佔營收24%)，瑞鼎(透過信鼎持股3成，佔營收11%)，昱鼎(持股100%，佔營收9%)，裕鼎(持股75%，佔營收6%)、倫鼎(持股100%，佔營收6%)、耀鼎(持股9成，佔營收2%)、祥鼎(透過信鼎持股100%，佔營收1%)，寶綠特(持股20%，採權益法認列)。澳從每月的營業利益率趨勢來看，4Q為淡季。

表一：營收結構

1-8月營收增長5.2%，本業獲利持平，OP下跌1.1%：由於增加耀鼎的認列與太陽能售電增加，1-8月營收36.7億元(+5.2%YoY)，彌補瑞鼎(從事澳門焚化爐)因疫情下滑的部分，營業利益7.95億元(+0.05%YoY)，稅前獲利8.37億元(+0.3%YoY)，稅前EPS為12.47元。

圖一：營業利益率

信鼎為國內最大焚化廠代操公司：信鼎為台灣最大的焚化廠代操營運公司，擁有焚化廠4座，透過垃圾回收焚化後，將電力售出，2020年1-8月營收增長1.5%(1-5月-0.6%，受瑞鼎的影響(澳門封城))，2020-2021年陸續有7個焚化爐到期，三個是信鼎，其他為同業達和環保，公司會爭取焚化廠的整改業務。
處理IPA的耀鼎1H20認列獲利622萬元：主要從事進行廢異丙醇(IPA)再利用，2019年已經取得半導體龍頭的再利用，今年則申請科學園區以外的廢溶液再利用，2019年認列38萬元(4Q19轉為獲利528萬元)，1Q20則是認列292萬元，2Q認列331萬元，1H20認列622萬元，1-8月佔營收2%，以此推估2020年可望貢獻1.1億元，預估獲利貢獻0.13億元。
寶特瓶回收再利用業務1H20獲利認列超越2019年全年：崑鼎於2014/7月投資1036萬美元取得寶綠特開曼控股公司的20%股權，該家公司主要從事再生聚酯(寶特瓶)回收再利用做成化纖原料販售，1H20則認列2150萬元(+65%YoY)超越2019年的全年獲利貢獻0.18億元。
太陽能未來爭取維護專案：昱鼎能源科技主要從太陽能的設立和維修業務，1H20完成12個案子 8MW， 2H20興建中有22MW 約8個案子，另外目前維護專案容量為103MW，其中6成是公司自己投資設立的案子，未來將爭取集團以外的太陽能維護商機，1H20認列0.4億元(+72%YoY)。
現金殖利率穩定在5%附近：近五年崑鼎的現金股利配發平均在9成左右，現金殖利率有5%，2020年若配息11元，現金殖利率5.2%。

表二：歷年股利

預估2021年稅後EPS為12.76元：2020年預估營收56.3億元(+6%YoY)，預估稅後獲利8.23億元(+1.4%YoY)，稅後EPS為12.26元，2021年預估營收59.1億元(+5%YoY)，預估稅後獲利8.54億元(+4%YoY)，稅後EPS為12.76元。