永豐觀點：3Q20營運自高峰下滑，產品組合亦不佳，獲利將逐季下滑。

營運現況與分析：
旭隼為不斷電系統(UPS)ODM大廠：旭隼為1H20營收占比以產品別來看為:離線式 UPS ODM為31.4％，在線式 UPS ODM為36.6％，太陽能Inverter與其他為32％，專注在20KVA規格以下的ODM市場。主要客戶為地區性UPS品牌業者，較大的品牌商為APC，主要競爭對手為品牌業者的自製生產線。
2Q20 受益Inverter客戶集中出貨，獲利將為全年最高：2Q20因高毛利率的Inverter新興市場客戶集中於2Q20提貨與主要材料鉛價下滑，合併營收38.6億元(+51.2％QoQ；+12.1％YoY)，毛利率32.7%(1Q20為30.5%)，費用率9.2%，營利率為23.5%(1Q20 18.0%))，稅後獲利7.9億元(+97.3％QoQ；+32.5％YoY)，稅後EPS 9.50元。
3Q20 高毛利率Inverter客戶出貨高峰已過，預估獲利下滑：整體3Q20，因高毛利率Inverter產品出貨自高峰回落，部分在線式 UPS ODM中國客戶營運受疫情衝擊，預期營收36.7億元(-4.9％QoQ；+10.4％YoY)，因產品組合變差，近期主要材料鉛價波動亦大，預估毛利率27.5%，營利率17.6%，稅後獲利5.3億元(-33.2％QoQ；-16.7％YoY)，EPS 6.35元。
美系UPS客戶持預受惠2021年大成長：預期2021年營收成長主要來自美系客戶持續釋單與Inverter新興市場客戶需求成長，主因(1) 美系品牌客戶2Q20恢復正常釋單，2021年因應市場競爭激烈，預期客戶釋單持續擴大，以離線式UPS為主，(2) 高毛利率的Inverter，新興市場客戶需求變動大，預估2020年相關營收成長+30%YoY，2021年保守預估相關營收成長幅度收斂，另外，高毛利率的在線式UPS部分中國客戶的營運受疫情影響，預估2021年相關營收增長+10%YoY(2019年相關營收成長+21%YoY)。
2020與2021年獲利預估：整體2020年，預期受到疫情與鉛價波動影響影響，預估營收136.8億元(+5.8％YoY)，毛利率29.6％，費用率10.2%，稅後獲利22.5億元(+5.4％YoY)，稅後EPS 26.98元。展望2021年，預期受惠UPS美系客戶釋單，在線式UPS切入新客戶，預估營收151.7億元(+10.9%YoY)，毛利率29.7％，費用率9.6%，稅後獲利25.0億元(+11.1％YoY)，稅後EPS29.98元。