觀點：

電子消費性產品規格提升帶動檢測需求，中國客戶去美化需求有助於市佔率攫取，趨勢正向。

營運現況與分析：

致茂成立於1984年，1993年成立美國子公司Chroma、台灣五股廠啟用，1996年上市，1999年林口廠啟用，2006蘇州廠啟用，2007年設立轉投資威光自動化、晶測電子。2016年取得Quantel 股權60%，原為致茂東南亞經銷商。擁有自有品牌Chroma。2017年10月投資兆晟奈米科技，主要為奈米粒子檢測設備。2019年1月投資以色列Camtek股權20%，其為光學檢測領導廠商之一。

2Q20營業利益率優於預期，然業外受匯損影響EPS低於預期：致茂產能在台灣，生產面未受疫情直接衝擊，加上春節前接單不錯，第一季表現亮眼，第二季持續稱長，2Q20營收32.8億元(+13.6% QoQ，+16.7%YoY)，其中(1)量測&AT 12.4億元(+6.3%QoQ，-1.3%YoY)，傳統量測動能放緩；(2)半導體/光學測試8.24(+20.8%QoQ，+42.6%YoY)，終端需求來自於中國5G、半導體、Server等，表現依舊強勁；(3)海外量測子公司7.1億元(+40.9%QoQ，+17.5%YoY)，主要為海外據點或經銷商貢獻；(4)日茂新材料6.12億元(+9.5%QoQ，+32.2%YoY)，保持增長；(5)威光自動化1.29億元(-27.1%QoQ，+1%YoY)，業務主要包含太陽能、鋰電池、平面顯示器等自動化生產設備設計，製造業景氣疲弱，表現低於公司預期；(6)Turnkey 0.6億元(+9.1%QoQ，-7.7%YoY)，需求來自於EV、面板等建廠需求，波動較大，去年同期因美國面板貢獻基期較高，EV需求仍未恢復，故表現仍然疲弱，合併毛利率48.7%(1Q20 51.8%；2Q19 49.3%)，略低於預估之49.97%，主要因半導體比重下降，產品組合影響，營業利益7.71億元(+40.7%QoQ，+57.5%YoY)，因疫情減少部分費用，2Q20 OPM 20.1%，優於預期19.0%，業外因匯兌損失0.63億元，歸屬母公司稅後淨利5.84億元(+24.1%QoQ，+22.9%YoY)，EPS 1.40元，略低於原先預估之1.49元。

7月營收動能強勁，售廠利益將於明年貢獻，上修2020/2021EPS 5.94元/ 8.78元：致茂量測及自動化檢測部門應用廣泛，尤其在電動車領域佔比較多，近兩年保持中個位數溫和增長，半導體檢測設備美商Teradyne、日商Advantest兩者合計市佔率達90%，高階市場的領頭羊，致茂主要是做中國200MHz以下，中階產品，致茂希望將自身白光干涉技術結合轉投資Camtek應用至半導體領域，將產品線朝高階推進，公司未給予3Q20營運Guidance，7月營收15.94億元(+17.1%MoM，+50.4%YoY)，動能強勁，預估半導體/光學檢測將維持雙位數季增率、威光自動化、Turnkey貢獻將有所回溫，預估3Q20營收44.80億元(+17.0%QoQ，+31.4%YoY)，毛利率48.9%，EPS 1.91元。預估2020年營收160.28億元(+15.2%YoY)，毛利率48.8%，營業利益29.86億元(+45.0%YoY)，EPS 5.94元。致茂7/3宣布出售華亞園區廠房認列獲利10.9億元(相當於EPS 2.1元)，預計認列在2021年，預估2021年營收173.9億元(+8.5%YoY)，毛利率48.7%，營業利益34.68億元(+16.1%YoY)，EPS 8.78元。