觀點：

3Q20 菲律賓產線出貨回順，蘇州廠打入歐系工控大客戶，預估營收成長，雲端應用與車用2021年營運將有望維持大成長，但原物料高漲影響毛利率表現，且近期股價急漲漸已反應營收成長預期。

營運現況與分析：

宏致為專業連接器廠：宏致為專業連接器廠，強項在WTB(線對板)連接器。1H20年應用別營收占比：NB與消費性應用 70％、工業15%、車用4%、雲端11%，主要競爭對手為國內連接器廠瀚荃、國際廠商Tyco。主要客戶為NB組裝廠、大型EMS、UPS品牌廠與車用一階供應商，公司競爭力主要在於少量客製化產品的研製能力與客戶以建立的合作默契。

2Q20 大陸產線出貨回順支持NB應用需求大成長，雲端助攻，獲利為全年高點：整體2Q20，因大陸產線出貨回順支持NB應用需求大成長，雲端應用(家用網通裝置與伺服器)隨客戶受益歐美居家辦公，合併營收為20.6億元(+29.9％QoQ；+24.9％YoY)，營運規模明顯回升，毛利率24.4%(1Q20為18.0%)，費用率18.3%，營利率為6.1%(1Q20 -2.4%))，業外轉投資大陸車用零組件廠商南通大地商用車應用銷售佳，認列較多的轉投資收益，抵銷台幣升值匯兌損失衝擊，稅後獲利1.3億元(+704.2％QoQ；+139.3％YoY)，稅後EPS 1.08元。

3Q20菲律賓產線出貨回順，蘇州廠打入歐系工控大客戶，惟2Q20營收基期墊高，預估營收增速放緩：整體3Q20因(1) NB及周邊應用客戶需求仍佳，(2) 菲律賓產線出貨回順，加速去化未交訂單，(3) 龍翰蘇州廠切入歐系工控大客戶供應鏈，初期貢獻尚低，為營收增長助力，(4) 雲端應用持續受益網通客戶(ODM廠與國外設備品牌廠)WiFi6新產品推出，預期營收22.7億元(+10.0％QoQ；+10.4％YoY)，考量毛利率低於平均的工控應用比重提升，金價位居相對高檔，預估毛利率22.7%，營利率6.0%，且稅率恢復正常水準22.0%，稅後獲利1.2億元(-12.9％QoQ；-24.3％YoY)，稅後EPS 0.94元。

本次差異主要在2020年毛利率低於先前預期，獲利預估下調：本次的差異在於(1) 疫情影響工業應用與車用客戶出貨，並導致工業應用與車用產品毛利率低於預期，(2)成本端，金價與銅價的走勢趨強，加上台幣兌美元匯率仍升值，綜合前述因素，影響毛利率2.5%。

雲端應用是2021年營運成長主軸：預期2021年雲端應用為營收成長主要動能，主因(1) 雲端應用中的伺服器應用，預估2021年伺服器出貨成長+7-8%YoY，(2) 雲端應用中的網通應用，持續看好Wifi6產品為2021年營收成長主軸，市調機構Gartner預估2021年企業用Wifi聯網裝置產值回升+16.8%YoY，其中Wif6規格產值倍增是成長主力，產值占比將達45%(2020年估25%)，(3) 宏致目前出貨伺服器用高速傳輸SAS連接器與高電流連接器，目前占客戶供貨比重尚低，亦將出貨新專案，成長動能將優於產業，(4) 宏致出貨路由器(Router)用USB連接器(3.0)與RJ45連接器及屏蔽件(防電磁波)，目前占客戶供貨比重亦低，未來將受惠客戶陸續推出Wifi6新品與切入客戶新專案，綜上所述，預估雲端應用營收成長+50%YoY以上。

車用產品2021年出貨將受益產業需求回升：預期車用產品為2021年營收成長另一主要動能，主因(1 )預估傳統車2021年出貨成長+15-20%YoY，(2) 中國新能源車出貨因低基期亦將大成長，(3) 宏致1/3車用產品出貨給歐洲客戶，1/3是新能源車應用，且2020年疫情壓低車用產品基期，預估2021年車用產品營收成長+25-30%YoY。

工業用產品歐系客戶新訂單放量要到2022年，NB應用出貨高峰將過：認為工業應用產品為2021年營收成長助力，主因(1) 2020年切入歐洲工控大客戶全球供應鏈以及在中國分公司的供應鏈，2021年將受益低基期，(2) 2020年開始出貨台達電等台系新客戶，2021年將受益出貨新專案，惟工業應用新單放量尚需2年，預期短期營收增速一般。另外，預期主力應用NB 2021年出貨較2020年下滑，宏致亦將受影響。

2020與2021年獲利預估：整體2020年，疫情與成本上升將影響毛利率，預估營收81.1億元(+10.9％YoY)，調整預估毛利率22.3％，費用率18.0%，稅後獲利3.27億元(+4.8％YoY)，稅後EPS 2.67元。展望2021年，預期雲端應用大成長，車用產品需求回溫，工業應用新客戶需求將逐漸放大，預估營收89.7億元(+10.9%YoY)，毛利率23.0％，費用率17.7%，稅後獲利3.95億元(+20.9％YoY)，稅後EPS 3.23元。