觀點：

(1) 2Q20營收14.19億元(+57.6%QoQ，-11.2%YoY)，因供給面恢復正常，需求面於5月開始落底回升，毛利率 19.4%(1Q20 15.5%、2Q19 18.7%)，有所改善，EPS 0.45元；(2) 3Q20將進入旺季，訂單能見度達4個月，預估2020年營收58.4億元(+3.1%YoY)，EPS 1.93元；(3) 台灣、越南新廠投產，中美貿易戰有利於慶豐富單一客戶市占率提升，預估2021年慶豐富營收達69.69億元(+19.3%YoY)，毛利率19.3%，營業利益6.38億元(+40.2%YoY)，EPS 2.75元。過往本益比區間落在10~15倍，考量營運進入旺季。

營運現況與分析：

公司成立於1977年，2000年掛牌上市，主要生產基地包含：台灣、泰國、越南、中國等，另在歐洲、美國設有辦公倉儲，依據生產地區銷售比重：台灣35%(軟質/ 電動窗簾)、中國13%(仿木百葉簾)、越南11%(百葉窗/仿木百葉簾)、泰國4%、美國6%(客製化窗簾)，其他貿易類產品31%(毛毯/浴簾/鋁百葉)。慶豐富2019年前三大客戶佔比為30%、23%、23%，為LOWE'S、Walmart、IKEA等。地區營收比重：美洲61%、歐洲26%、其他13%。

6月開始營收重返正增長，訂單能見度達4個月：慶豐富2Q20營收14.19億元(+57.6%QoQ，-11.2%YoY)，供給面受到中國廠2月停工三週3月復工，然3月開始歐美大客戶關店影響約8週，因1Q20基期較低季增幅度較明顯，隨歐、美地區疫情態勢放緩，5月營收開始回溫，6~7月營收恢復至正增長，毛利率 19.4%(1Q20 15.5%、2Q19 18.7%)，較去年同期略為改善，營業利益1.27億元(由虧轉盈，-5.6%YoY)，不過業外匯兌損失0.14億元、財務成本0.15億元，稅後淨利0.76億元，EPS 0.45元。慶豐富1H20銷售比重：窗簾73.8%(包含客製化9.6%)、家飾品26%(主要For Walmart)，如以地區別來看，美洲69%、歐洲24%、其他7%，在疫情影響下，中小型競爭對手無法恢復生產，故單一客戶市佔率有所提升。公司7月營收7.1億元(+22.8%MoM，+50.4%YoY)，營收跳升係因貿易類產品遞延出貨影響，整體來看，目前訂單能見度約4個月左右，今年淡旺季落在3Q還是4Q須持續觀察後續需求。預估3Q20營收18.2億元(+28.2%QoQ，+25.7%YoY)，毛利率19.5%，營業利益1.8億元(+41.6%QoQ，+65.9%YoY)，EPS 0.78元。慶豐富過往以兩年一循環進行業績改善，第一年提升營收，第二年做獲利率的改善，2019~2020年為一循環，雖因疫情影響1H20財報表現，然公司預計下半年會逐漸重返正軌，預估2020年營收58.4億元(+3.1%YoY)，毛利率18.7%，營業利益4.55億元(+16.2%YoY)，EPS 1.93元。

台灣新廠已投產，越南新廠將於4Q20投產，尤其在中美貿易衝突下有利於訂單攫取，樂觀看淡2021年動能：台灣彰濱新廠已於上半年投產，土地約6000坪，建物約1.2萬坪，預計總投資額11.43億台幣，每個月折舊影響約2百萬元，預計分成兩階段投產，預計最大年營收貢獻可達15億台幣。越南慶越新廠將於4Q20投產，土地約1.5萬坪，建物約1萬坪，預計單月折舊影響1百萬元，推算年營收貢獻可達10億元以上。1H20各廠銷售營收佔比：台灣35.6%、中國13.6%、越南13.5%、泰國0.2%、美國9.6%、貿易類27.5%(主要For Walmart)，在中美貿易戰下，慶豐富窗簾產能在中國比重不到20%，泰國產能因當地限塑政策，未來將轉型為客製化窗簾，並將中國生產窗簾比重下降，中美貿易衝突持續下，有助於慶豐富未來訂單攫取。預估2021年慶豐富營收達69.69億元(+19.3%YoY)，毛利率19.3%，營業利益6.38億元(+40.2%YoY)，EPS 2.75元。