谷底已過，疫情影響歐美地區訂單需求，第四季狀況不明朗。

(1)受到疫情影響，北美、亞太地區衰退較多，中國網通產品第二季拉貨動能不如預期，2Q20營收21.53億元(-13.2%QoQ，-15.9%YoY)， EPS 0.13元，低於2Q19的0.52元，及原先預估的0.59元。(2)公司展望第三季營收將較第二季小幅增長，第四季目前仍未明朗，預估2020年營收95.93億元(-8.6%YoY)，毛利率39.8%，營業利益5.58億元(-27.3%YoY)，EPS 1.72元。預計IST、EPM明年回升，預估2021年營收103.8億元(+8.2%YoY)，毛利率 39.6%，稅後淨利5.19億元(+39%YoY)，EPS 2.39元。凌華過往本益比高區間落在20~30倍，目前P/E上升至29。

凌華成立於1995年，2004年上市，為嵌入式電腦製造商，擁有自有品牌ADLink。2014年100%併購德國公司Penta GmbH，其主要業務包含自動化、醫療、食品等市場嵌入式電腦及顯示器設計。2015年100%併購英國公司PrismTech，其主要產品為資料分散式軟體(DDS)。2016年取得中國公司簡儀科技45%股權，其主要業務包含自動化、軍工、交通及醫療等領域的量測產品。2019年前十大客戶佔比36%。成本中料佔比85%、人工15%。2020/2/5友達宣布以57元公開收購凌華5~30%股權，加速場域經濟發展，收購期屆滿取得凌華19%股權，取得一席董事，前十大股東持股比重64%。

中國網通需求第二季遞減，2Q20財報低於預期﹔凌華2Q20營收21.53億元(-13.2%QoQ，-15.9%YoY)，以產品別來看，(1)IST 4.48億元(+47.5%QoQ，-11.2%YoY)；(2)EPM 12.01億元(+20.8%QoQ，-17.5%YoY)；(3.)NCP 4.49億元(-62%QoQ，-12.2%YoY)，毛利率39.8%(1Q20 39.4%；2Q19 41.2%)，主要因產品組合影響略降，營業利益0.66億元(-58.4%QoQ，-58.8%YoY)，EPS 0.13元，低於2Q19之0.52元，及原先預估之0.59元。1H20營收46.33億元(-11.3%YoY)，如以產品別來看，IST -26%YoY(佔比16%)、EPM -29%YoY(佔比48%)、NCP +59%YoY(佔比35%)，如以地區別來看，北美 -22%YoY(佔比33%)、中國+55%YoY(佔比29%)、亞太-30%YoY(佔比10%)、歐亞-17%YoY(佔比17%)，受到中國5G佈建，邊緣端設備，5G小基站需求大增，帶動中國NCP營收大幅增長，毛利率39.5%，略低於去年同期40.5%，維持在40%上下水準，營業利益2.26億元(-31.2%YoY)，EPS 0.53元，低於去年同期 1.03元。

圖一：地區別營收表現

圖二：產品別營收表現

展望全年，美國地區因疫情影響WFH，效率下降，訂單遞延，對凌華業績影響較大，預計仍將呈現低迷，中國地區受到網通需求帶動，預計延續成長力道，歐非中東地區在今年疫情過後有轉佳，預計全年持平，公司預計3Q20營收將小幅回升，下半年營收較上半年佳，預估2020年營收95.93億元(-8.6%YoY)，毛利率39.8%，營業利益5.58億元(-27.3%YoY)，EPS 1.72元。預計IST、EPM明年回升，預估2021年營收103.8億元(+8.2%YoY)，毛利率 39.6%，稅後淨利5.19億元(+39%YoY)，EPS 2.39元。

表一：財報數字差異分析