燿華2H20受惠美系無線耳機拉貨需求，營運動能強勁，惟長線而言SiP取代軟硬結合板趨勢未變，燿華軟硬結合板勢必面臨需求及單價下滑雙重壓力，認為後續獲利極具挑戰。

燿華3Q20受惠軟硬結合板稼動率由50%拉升至滿載水準，帶動營運QoQ+84.1%，4Q20在上海遷廠補償金挹注1.00-1.50元下，獲利逐季好轉，惟長線在無線耳機軟硬結合板單價及需求面臨挑戰下，獲利仍具壓力。

營運現況與分析：

燿華為國內專業PCB製造商，1H20主要產品線為軟硬結合板(32%)、Anylayer(5%)、HDI(30%)、傳統板(21%)以及高頻板(12%)，其中軟硬結合板以及高頻板毛利率優於公司平均。燿華主要生產基地為土城1廠、土城2廠、宜蘭廠以及上海廠(上海展華)，其中台灣廠月產能130萬平方英呎，大陸廠月產能75萬平方英呎，下游主要應用為手機(51%)、汽車(28%)、IOT(6%)、IT(7%)以及其它(8%)。主要客戶為APPLE、HTC、LG以及Continental等，主要競爭對手為欣興、華通、健鼎、先豐、TTM、建滔以及Ibiden等。

受疫情影響及韓國同業搶單，2Q20難逃虧損：燿華2Q20除了受疫情影響導致需求下滑外，其中主要獲利產品線軟硬結合板在AirPods Pro改用SiP封裝加上韓國同業搶單影響需求急凍，稼動率滑落至50%以下，預估燿華營收22.50億元(-38.1%QoQ，-60.1%YoY)，毛利率由於產品組合及稼動率轉差來到12.2%，預估稅後虧損-4.32億元由盈轉虧，稅後EPS-0.70元。

美系無線耳機需求放大，3Q20營收QoQ+81.4%：展望3Q20，受惠美系無線耳機訂單由韓國競爭對手搶回，帶動軟硬結合板稼動率大幅攀升，預期8月份稼動率達滿載水準，惟受制於舊料號ASP下滑，整體而言難回2Q19水準。預估3Q20營收40.81億元(+81.4%QoQ，-34.2%YoY)，毛利率因稼動率及產品組合轉佳，回升至21.0%，稅後淨利1.94億元由虧轉盈，稅後EPS 0.31元。

無線耳機改由SiP取代軟硬結合板，2020年獲利艱辛：燿華軟硬結合板於2H17打入美系智慧型手機電池板以及無線耳機供應鏈，毛利率達25-30%，因此帶動4Q17稅後EPS達1.12元高水準，惟2018年手機電池板在同業搶單下，公司2019年聚焦於無線耳機產品，帶動全年毛利率達22.5%創高，惟隨著產品設計由SiP取代軟硬結合板，認為軟硬結合板機種需求量不易放大，且ASP將面臨跌價挑戰，2020年美系無線耳機貢獻由去年的39%滑落至34%。預估燿華2020年營收為144.63億元(-35.5%YoY)，毛利率下滑至18.4%，稅後淨利0.83億元(-95.2%YoY)，稅後EPS 0.13元。

上海遷廠補償金可望於4Q20認列：燿華上海展華由於鄰近虹橋機場，對於空汙管理嚴格，為配合官方政策遷廠，燿華於江蘇南通擴建新廠因應，初期規劃月產能60萬平方英尺，設備機台於7月初進駐，預計8月量產。遷廠補償金總計約2-3億元人民幣，預期最快可望於4Q20一次認列，影響稅後EPS約1.00-1.50元。