永豐觀點：考量昇佳目前供應的感測器產品線，僅屬於手機眾多感測器中的一小區塊，當產品線持續拓展，對於提升客戶黏著度與強化本身產品的豐富性有幫助，而目前後鏡頭RGB感測器已小量出貨中。今年雖受限於半導體產能瓶頸，使今年Optical sensors出貨量預估YoY+6%，明年回歸常態，預估YoY+15%。另外，須留意六月營收恐受測試廠疫情停工而滑落。

營運現況與分析：昇佳主攻手機感測器業務：昇佳成立於2009年，主攻手機ambient light sensor(環境光源感測器/簡稱ALS)、proximity sensor(距離感測器/簡稱PS)與Accelerometers(加速度感測器，作為屏幕旋轉偵測用/公司歸類稱G-sensors)。昇佳擁有兩產品線：Optical Sensors(及ALS、PS與RGB sensors)與G-Sensors，Optical Sensors比重約95%、G-Sensors約5%，整體昇佳中國佔比約60%~70%，競爭參與同業為AMS(奧地利微電子)。

六月雖受京元電疫情停工影響，但營收順延至七月：由於昇佳產品屬於客製化，各項產品規格不同，故不會儲備過多庫存，而自3Q20開始，隨疫情後需求回溫導致昇佳庫存更形減少(1Q21存貨僅3.05億元vs 1Q20的5.95億元)，加以晶圓代工與封測供給均吃緊，使得公司1Q21供貨與訂單差距仍有20%~30%水準。所幸隨晶圓代工廠排程轉趨順利，2Q21供貨與訂單差距已逐步縮小。雖測試端受京元電疫情停工波及使公司06/2021營收受影響，惟此將順延至07/2021發生。預估昇佳2Q21營收15.08億元(+19%QoQ，+47%YoY)，毛利率因漲價而預估由1Q21的40.4%增至2Q21的42.8%，稅後獲利4.08億元，稅後EPS8.34元。

Optical Sensors差異化功能有助於豐富產品線與營運拓展：昇佳擁有兩條產品線：Optical Sensors(原本公司稱為P-Sensors，不過因增加偵測色彩彩度RGB功能，故更名為Optical Sensors)與G-Sensors。認為昇佳雖在手機螢幕搭配的ALS+PS晶片市佔率已高達近60%，市占率再上升的空間相對較為受限，但手機為提高使用者體驗而搭載的感測器眾多(比如RGB、flickers、溫溼度壓力感測等)，而昇佳目前產品僅屬於其中一小區塊，當產品線持續拓展，對於提升客戶黏著度與強化本身產品的豐富性有幫助，亦有助於後續營運向上發展。現階段公司已導入後鏡頭RGB感測器+flickers小量出貨，隨此產品市場供應商仍集中於AMS與昇佳，有助於公司後續市占率拓展。

Optical Sensors：隨手機已往全屏幕化發展，螢幕邊框空間縮小，使得原本能塞入邊框的感測器規格勢必需作調整，而昇佳於2016年便已提供無孔感測器方案，2017年小量量產，2018年以此版本修改即可適用於全屏幕手機。目前市場僅AMS(收購Taos)與昇佳供應微縫與屏下距離感測器。

昇佳Optical Sensors就手機正面分為第一代開孔方案(G1)、第二代狹縫/屏下方案(G2)，以及第三代偵測色彩彩度RGB有孔方案(G3)與第四代RGB狹縫/屏下方案(G4)。G1與G2分別為ALS+PS的開孔與無孔方案，主要作為調整螢幕光度，而G3與G4感測器則可讓手機螢幕顏色隨環境顏色改變，呈現更近環境的色彩，提高視覺體驗。至於後鏡頭增加RGB感測器，則是希望拍照影像色澤能與實物相近。由於不同燈光下(不同色溫)，物體呈現的顏色不同，傳統使用底片的相機採用色溫鏡作調整，手機數位相機需要調整白平衡，藉由RGB感測器來接收不同光譜訊號，來達到影像色澤與實物相近的目的。昇佳2020年Optical Sensors出貨7.2億顆，其中高階產品G2+G3比重已超逾90%，而G4亦正進行送樣中。預估2021年因1H21受限產能吃緊，故預估出貨量僅7.6億顆，YoY+6%，隨後續產能吃緊狀態趨緩，預估2022年出貨量連同RGB感測器則可達8.7億顆，YoY+15%。

G-Sensors：主要作為手機旋轉屏、遊戲、手勢控制與接聽輔助的功能主要供應手機(占比70%~80%)，其餘20%~30%則供應穿戴裝置。昇佳目前僅有承作加速度計(三軸)，故僅能因應低階手機市場，中高階手機需要六軸(即須增加配備陀螺儀)，公司陀螺儀預計4Q21進行送樣。昇佳2020年G-sensors出貨8,000萬顆，預估2021年出貨8,500萬顆，YoY+5%。

預估昇佳2021年營收63.3億元(+19%YoY)，毛利率42.2%，稅後獲利17.05億元，稅後EPS 34.87元，並預估2022年營收73.92億元，毛利率41.7%，稅後獲利19.95億元，稅後EPS 40.79元。考量(1)昇佳增加Optical Sensors差異化功能有助於豐富產品線與提高客戶黏著度，並且(2)以2021年稅後EPS計算的PER20倍，以2022年稅後EPS評價的PER17倍，評價不貴。