永豐觀點：短期受到疫情與雨季干擾，越南鋼筋價格和出貨下滑，但台灣條鋼需求熱絡，鋼筋能見度到1Q22鋼構已經接洽2Q-3Q22訂單，中長期需求穩健。

營運現況與分析：東鋼為北部主要鋼筋大廠，市占率約18%，全台第一大：東鋼為一電爐廠，主要生產鋼筋和H型鋼，鋼筋市占率約18%(以銷售量來看)，H型鋼市佔率55%。2020年鋼筋合併銷售131.5萬噸(+8%YoY)，H型鋼銷73.4萬噸(+11%YoY)，以銷售金額來看，2020年鋼筋、H型鋼和鋼構營收比重分別為49%、32%和15%，分別較去年同期-2%、-7%和-24%，主要是受到疫情影響。條鋼的原物料為廢鋼，廢鋼走勢成為條鋼盤價調整的重要參考指標，國內廢鋼佔5成。內銷佔90%，外銷佔10%。

預估2Q稅後EPS為1.38元：美國貨櫃廢鋼從高點475美元/噸小幅下滑至目前的442美元/噸，鋼筋6月上旬則上漲800元/噸，6月下旬平盤。1-5月受惠型鋼銷售量增加46%、越南鋼筋銷售量增加88%與台灣鋼筋價格上漲，1-5月營收229億元(+41%YoY)，4-5月營收100.4億元，6月台灣因梅雨以及部分工地分流施工出貨遞延和越南因雨季致鋼筋發貨量有所下滑，預估2Q營收149億元 (+48%YoY)，預估稅後獲利15億元(+113%YoY)，稅後EPS為1.38元。3Q為淡季，預估營收145億元(+40%YoY)，稅後獲利13.6億元(+71%YoY)，稅後EPS為1.25元。

越南廠2021年有望轉虧為盈：東鋼的鋼構部門2020年營收74億元(-14%YOY)，，東鋼構獲利貢獻4.08億元(+86%YOY)，1Q21獲利貢獻1.15億元(+66%YOY)，受惠於鋼構訂單暢旺，接單滿至1Q22，2021年會以獲利較高的案子為優先；東鋼越南廠5-9月進入雨季，發貨量由每月3萬噸降至2-3萬噸，所幸鋼鐵需求仍增長，預期越南廠2021年有望擺脫虧損。

2020配息1.5元低於預期；2021年配發率將回歸正常：東鋼配息1.5元，配發率4成低於以往的8成，主要是公司下半年將搭配減資33%返還現金每股3.3元，2021年現金股利配發會回歸常態。

預估2021年稅後EPS為5.3元，創歷史新高：2021年預估營收572億元(+34%YoY)，稅後獲利57.8億元(+62%YoY)，稅後EPS為5.3元，每股淨值為31.2元，預計減資33%，減資後股本73億元，減資後EPS為7.9元。