永豐觀點：台船轉型有成，軍艦毛利率相對穩定且高於商船，未來有離岸風電的加入，可望有穩定營運收入。

營運現況與分析：台船為綜合造船廠：台船主要從事造船收入佔93%(商船佔52%，軍艦佔41%)，維修收入佔5%，其他收入佔2%，截至4月底在手訂單843.6億元，包含商用船5艘，軍艦27艘和海工業務60支PP與21座水下基礎轉接段(TP)，今明兩年軍艦收入比重拉高至59%，離岸風電佔12%，商船佔22%，其他佔7%。官股持有近35%，CB未轉換餘額19.74億元，轉換價22元。台船過去以商用船為主，因接單與交船時間較長，容易受到鋼板以及造船價格下跌而需提列評價損失，隨著商用船比重長期降低下，未來受到此影響相對趨緩，未來仍將持續爭取新一代飛彈巡防艦原型艦和港勤拖船。

1Q21擺脫虧損，2月營業利益率轉正：台船2020年交船11艘，1Q21交船4艘，營收45.3億元(-17.6%YOY) ，營業利益率-0.6%，1Q21稅後獲利0.34億元，稅後EPS為0.04元， 4月OP 2.8%， 5月1.2%，累計1-5月稅前獲利0.58億元，稅前EPS為0.05元，預估2Q稅後獲利0.29億元，稅後EPS為0.03元。

台船環海(CDWE)主要從事海工業務：台船持有台船環海5成，2020年認列台船環海虧損2千萬，2020/6年委託台船建全迴旋大型浮吊船，預計2022年交船，2022年業務為62支風機的安裝業務，2023年31座水下基礎安裝業務，1Q21目前認列獲利662萬元。

財務預估：預期2021年營收218億元(-14%YoY)，稅後獲利4.1億元(轉虧為盈)，目前股本92.3億元計算，稅後EPS為0.45元，年底每股淨值14.5元