致新 (8081 TT) 今年營收顯著成長後,需關注明年延續幅度

永豐觀點:隨疫情趨緩推測將使明年宅經濟需求逐漸退燒,而供需缺口若未如今年緊張,則也不容易再出現轉嫁風潮,故預估致新2022年營收成長性不若今年強勁,並認為股價已逐步反應近期漲價利多。


營運現況與分析:致新為電源晶片供應商:致新為電源晶片供應商,產品線包括PMIC、DC/DC converter、reset與LDO等,市場參與同業包括立錡、茂達、德儀、瑞薩、MPS等。致新1Q21營收比重以終端應用區分為面板40%、NB26%、TV13%、透過代理商銷售4%、類比科9%與其他8%。


毛利率受漲價與匯率交叉影響,預估2Q~3Q21毛利率僅大致持平:致新04~05/2021營收15.71億元(+36%YoY),受惠於居家辦公與遠距教學風潮帶動筆電、面板相關需求,預估致新2Q21營收23.83億元(+9.1%QoQ,+39%YoY)。不過,針對毛利率,考量部分訂單尚未反映成本上升,加以匯率因素(公司收入以美元計價,但製造成本裡,封測成本高於晶圓成本,而封裝成本多以台幣計價),故預估2Q21毛利率38.14%(略低於1Q21的41.73%),稅後獲利3.74億元,稅後EPS 4.33元。


展望3Q21,致新2H21產能能支應的營收規模,超逾1H21水準,而隨宅經濟需求仍延續,輔以持續與客戶溝通轉嫁事宜,預估3Q21營收25.98億元(+9%QoQ,+26%YoY),毛利率則因漲價與匯率兩因素的交互影響,預估3Q21毛利率38.39%,稅後獲利4.19億元,稅後EPS 4.87元。


2022年成長幅度較為緩和:預估致新2021年受惠宅經濟風潮與漲價效應,使營收成長30%,惟2022年綜合考量正負因子,預估致新2022年營收僅成長11%,成長幅度較為緩和。
正向因子:(1) 今年產能吃緊可能使部份出貨遞延;(2) 致新面板電源晶片(包括level shifter、P-Gamma、DC/DC converter等)以中國台灣面板廠為主,未來往其餘市場拓展。


負向因子:(1) 致新受惠宅經濟帶動,筆電比重由過往的20%~23%增至1Q21的26%,為帶動營運的主要推手之一,而筆電規模2020~2021年連續兩年因疫情而顯著成長,隨疫情趨緩與逐步解封,2022年恐不易再出現如同今年的大好光景;(2)新產品導入時間尚不明確(比如VCore)。


Vcore係處理筆電CPU/GPU的工作電壓,當CPU依據其負荷與運行模式而提出不同的供電要求時,Vcore亦將回應並進行電壓調整。VCore市場參與供應商包括立錡與國際廠商如德儀、MPS、Renesas等,致新目前VCore進入試產階段,但整體量產出貨時間點尚不明確。其餘產品如手機端的OIS(光學防手震),此係利用內置的鏡片或感光元件,對相機作上下水平的修正,並加裝馬達驅動IC來進行數位運算,並且使用數顆彈簧使鏡頭懸空。致新係供應馬達驅動IC,此部份亦靜待未來供貨。


獲利預估:預估致新2021年營收96.1億元(+30%YoY),毛利率39.09%,稅後獲利15.80億元(+48%YoY),稅後EPS 18.34元,並預估2022年營收106.3億元(11%+YoY),毛利率37.65%,稅後獲利16.71億元,稅後EPS 19.39元)。考量(1) 毛利率受漲價與匯率交互影響,預估短期毛利率僅大致持平;(2) 今年受惠宅經濟需求與漲價效應使營收YoY+30%,但隨疫情趨緩或將使宅經濟風潮逐漸退燒,預估2022年成長性較為緩和。