永豐觀點：T相關業務營運穩定向上；摺疊手機軸承單價高，潛在市場龐大，未來極具想像空間，惟目前良率有待提升，短期恐拖累獲利表現。

營運現況與分析：

公司簡介：兆利成立於2004年，主要以研發、生產及銷售各類樞紐組件為主，1Q21產品比重NB Hinge佔34%、LCD Monitor Hinge佔59%，主要客戶包括DELL、Apple等NB及LCD國際品牌大廠，競爭對手為新日興、鑫禾、信錦及安菲諾(Amphenol)等。兆利主要產能於中國，因應中美貿易戰影響，公司已陸續往泰國與越南設廠，然受疫情影響使泰國廠進度延後，預估2021年貢獻度低，越南廠則預計2022年才會量產。

1Q21受惠業外貢獻，稅後EPS1.04元：1Q21營收15.28億元(-7.8%QoQ)，營收表現淡季不淡，主要因WFH需求延續，帶動營收維持相對高檔，1Q21毛利率18.4%(其中包含存貨跌價損失影響毛利率1.3%)，1Q21營業利益4822萬元(-54.9%QoQ)，業外受惠匯兌收益，整體業外獲利4206萬，稅後EPS 1.04元。

2Q21摺疊手機軸承放量出貨：2Q21 雖然NB有缺料問題，與部分客戶的NB機種已出貨一段時間而呈現下滑，然受惠摺疊手機軸承出貨放量，帶動04/2021營收5.4億元(+7.0%MoM)，05/2021營收6.2億元(+14.5%MoM)，累積04~05/2021營收11.6億元(-19.6%YoY)；由於折疊手機軸承的良率有待提升，目前仍處於虧損的狀況，評估將對毛利率造成不利的影響，預估2Q21營收18.1億元(+18.5%QoQ)，毛利率17.3%，業外則有匯率的不利因素，預估2Q21稅後EPS 0.32元。

2H21 PC相關進入出貨旺季，摺疊手機軸承出貨持續放量：展望2H21 NB客戶新機出貨；摺疊手機出貨機種亦有機會增加，預期2H21折疊手機軸承營收佔比可達兩位數以上；LCD 於3Q21 QoQ需求仍持續增加；另外運動器材螢幕相關的產品也於2H21有量出貨(目前是唯一供應商，未來應該會有競爭者加入)，預估2021年營收76.4億元(+37.8%YoY)，稅後EPS 4.68元。

摺疊手機軸承潛在市場規模龐大，惟良率有待提升：評估目前摺疊手機軸承的ASP為NB軸承的20倍以上，未來雖然隨著良率提升，摺疊手機軸承的ASP亦將隨之降價，但預估ASP仍遠高於NB軸承，且整體智慧型手機市場的出貨量規模為NB的6~7倍，目前摺疊手機在智慧型手機的滲透率不到0.5%，未來極具想像空間；然目前摺疊手機的OLED面板仍有摺痕的問題，耐用度也受到挑戰；另外摺疊手機的軸承，所使用的零件高達1百多個，零件要求的精密度極高，也使得其良率有待提升。

財務預估：預估2021年兆利76.4億元(+37.8%YoY)，毛利率17.9%，稅後EPS 4.68元。