永豐觀點：博智專注於利基型IPC以及Server板發展，受惠Whitley於2Q21發酵，訂單能見度已達10月底，惟受制於高毛利IC測試設備板庫存調整，全年獲利恐不如預期。

營運現況與分析：博智為國內利基型Server板製造商：博智為仁寶集團旗下PCB廠，大股東仁寶及研華集團早期以仁寶NB、MB訂單為主，之後因公司規模不具成本優勢而轉往Server以及IPC領域發展，並專注於少量多樣以及高層數產品，每天生產中料號約300種，2020年產品組合為Server(57%)、IPC(35%)以及Networking(6%)、Auotomobile(1%)以及其他(1%)。其中Server客戶包含Supermicro、Hitachi、NEC、Fujitsu、Dell以及HP。IPC客戶則為Kontron、BATM、Emerson、Radiant、研華、研揚、凌華、安勤、新漢以及瑞傳等公司，目前研華佔大宗。

1Q21財報符合預期，2Q21 Whitley訂單發酵：博智1Q21稅後EPS 1.86元與預期的1.94元水準差異不大，其中毛利率略優，營業費用率略高整體營業利益率17.4%與原先預期相同，整體而言1Q21財報符合預期。展望2Q21受惠Whitley新平台拉貨效應，訂單能見度由10-12週提升至14週水準，惟IC測試板設備需求不如預期，預估2Q21營收6.98億元(+7.6%QoQ，-16.0%YoY)，毛利率由1Q21的26.2%提升至27.8%，稅後淨利1.15億元(+23.8%QoQ，-35.1%YoY)，稅後EPS下調至2.30元(原估2.34元)。

訂單能見度至10月底，3Q21營收QoQ+2.8%：展望3Q21，由於博智訂單能見度已達10月底，在疫情影響人力下目前營收水準已達滿載水準，預期單月營收維持在高檔2.3-2.4億元水準，預估整體營收7.17億元(+2.8%QoQ，0.7%YoY)，毛利率受惠產品組合轉佳，由2Q21的26.6%提升至30.5%，稅後淨利1.38億元(+20.1%QoQ，+19.4%YoY)，稅後EPS 2.76元。

受IC測試設備板庫存調整及人力影響，下調2021年稅後EPS至9.49元：受制於IC測試設備板庫存調整，博智1H21營運YoY呈現衰退，2H21在Whitley平台轉換需求帶動下獲利YoY可望重回成長，惟受制於疫情影響人力，單月營收難以超越過去高峰2.7-2.8億元水準，下調全年營收至27.57億元(-5.4%YoY)，毛利率受IC測試設備板需求減弱，下滑至28.7%，稅後淨利4.73億元(-11.2%YoY)，稅後EPS 9.49元(原估10.89元)。

Whitley及Eagle Stream平台轉換為未來主要成長動能：博智Server占比達57%，由於Whitley Ice Lake板層數由Purley的12-14層提升至14-16層，因此隨著2Q21需求提升，將有效帶動博智Server板需求。而Eagle Stream將於1Q21進入打樣階段，根據打樣週期約3個季度判斷，最快放量時點將落於2022年，由於Eagle Stream在16GHz損耗要求提升，不管在材料、線寬線距、製程以及板層數上皆有所提升，因此將為博智帶來長線營運動能。