永豐觀點：疫情所帶動的平板與IT需求，能否延續至2022年，與mini LED背光模組的獲利貢獻度皆有待觀察。

營運現況與分析：公司簡介：瑞儀為背光模組廠，客戶包括 LG、友達、群創、鴻海、廣達等面板與組裝廠，產品包括手機、MNT、TV、NB 等用的背光模組，終端大客戶為 Apple，產品包括:Macbook、LCD 版 iPhone、iPad 與 iMac 等，其中 iPad、Macbook 與 iMac 過往皆為瑞儀獨家供應背光模組；1Q21營收比重：mobile devices佔53%，IT佔45%，其中mobile deivices裡主要為iPad，IT裡面則以macbook為大宗。

Apple陸續推出mini LED產品：04/2021 Apple發表的12.9吋iPad Pro，採用mini LED背光與配備由Apple自行設計的M1晶片，終端售價為1099美元，相較前一代同規格產品定價為999美元，價差100美元，惟瑞儀並未在12.9 mini LED iPad Pro的供應鏈當中，預期Macbook Pro 14/16吋亦會導入mini LED背光；mini LED背光相較傳統的背光模組具有區域調光與高動態對比的優點，且耐用度較OLED面板佳，目前mini LED背光應用於高端產品。

1Q21人力成本高，毛利率下滑：1Q21 mobile device出貨量(-12.8%QoQ)，IT出貨量(-1.6%QoQ)，1Q21營收140.7億元(-14.8%QoQ)，受到過年期間人力成本較高，毛利率17.7%(4Q20毛利率19.1%)，受惠匯兌收益與處分利益，業外獲利4.6億元(4Q20業外虧損7.1億元)，1Q21稅後EPS3.58元。

2Q21 平板出貨下滑，NB出貨量維持高檔：累積04~05/2021營收94億元(-6.7%YoY)，其中mobile devices 04/2021與05/2021出貨量分別為598.4萬(-6.2%MoM)與567.2萬(-5.2%MoM)，IT 04/2021與05/2021出貨量分別為507.9萬(-8.6%MoM)與520.2萬(+2.4%MoM)。

由於iPad的出貨高峰已過，加上瑞儀未在12.9吋mini LED iPad Pro的供應鏈當中，2Q21 mobile devices出貨呈現下滑；IT部分：macbook出貨呈現下滑，但non-A NB出貨增加，帶動IT出貨於2Q21維持高檔，預估2Q21營收138.2億元(-1.7%QoQ)，2Q21人力成本較1Q21改善，預估2Q21毛利率18.52%，稅後EPS 3.13元。

預估3Q21開始出貨mini LED背光模組：展望3Q21預估macbook Pro的mini LED背光模組將可開始出貨，4Q21 mini LED背光模組出貨可望持續放大，由於mini LED採用直下式的設計，無須導光板，且瑞儀未大量投入 mini LED 打件產能，因此瑞儀主要負責光學設計與組裝，由於 mini LED 背光模組的材料成本大幅增加，可望帶動 ASP 大幅提升，然毛利率恐偏低。

關注後續Apple的訂價策略： Apple於台灣時間 11/11/2020 發表首款搭載 Apple自家中央處理器「Apple Silicon」的 Mac 系列筆電，Apple產品採用自家 M1 晶片，有利其材料成本下降，倘若Apple產品未來的訂價策略可更為親民，將有利iPad與macbook的出貨量。

財務預估：預估2021年瑞儀營收587.6億元（+4.8%YoY），毛利率17.6%，營業利益73.8億元(-7.7%YoY)，稅後EPS 13.29元。