永豐觀點：聯成、聯華氣體獲利正向看待，且公司配息穩定，現金配發率約在55%-75%。

營運現況與分析：聯華簡介：聯華為控股公司，本業包括食品製造、租賃事業與通路事業：公司成立於1951年，為苗家聯華神通集團的創始公司，於2019年3月宣布，將轉型成控股公司，正式改名為聯華實業投控公司，基準日為2019年9月。轉型後的公司營收包括Fortune Dragon、華成投資、聯瑞投資（控股餐廳、通路、零售業）、神通電腦、聯華製粉（原先的麵粉事業）與聯華置產（原先的租賃事業）。業外權益法認列的主要轉投資包括聯成化學、聯華氣體（持股50%，與Linde Group合資）、聯華聯合液化石油氣。

台灣麵食事業營運保持穩定：製粉事業主要從事麵粉生產，公司市佔率達22%，集團在台灣麵粉事業日產能是磨麥量980公噸，2019年產量936萬包，2020年926萬包，市佔率22%，未來將朝向無添加、二次研磨發展，品質往日本粉邁進。公司與僑泰興在1Q20合作，為期代工。1Q21銷量減少、售價下跌，主要是國內消費縮減，而在成本面小麥價格看漲，預估高價位將維持到明年第二季，不過台幣升值抵消部分成本上揚，第一季毛利率與去年差距沒有太大。第二季雖然國內疫情影響消費，不過麵粉為民生品且有新的案子，營運將可保持穩定。

中國麵食事業虧損縮小：中國山東煙台麵粉事業日產能是磨麥量620噸，近幾年調整採購過程，將採購進口麥改為中國境內麥種採購，且大批量採購、配方調整，降低成本，同時去年調漲去年售價，大陸麵粉事業虧損縮小，今年目標先把現金流量轉正。

租賃事業營收與獲利皆相當穩定：租賃事業有土地14萬坪、建物4.8萬坪，今年有不少案子進行，如承德路開發案、南港住商取得建照、高雄前鎮案子。租賃事業營收與獲利皆相當穩定。

神通資訊科技今年力拼損益兩平：神通資訊科技主要從事系統整合，近年來往雲端服務、物聯網、AIOT解決方案發展，另外也往海外輸出，如東南亞的智慧交通、大陸的智慧文教等。今年該事業力拼損益兩平，明年期望有新進展 。

兩岸電子業持續投資，對聯華氣體前景正向看待：聯華氣體1Q21獲利貢獻5.94億元，優於去年四個季，主要是台灣新廠商第一季投產成本降低、氦氣短缺價格上升、大陸產能利率提高，第一季毛益率來到32%。現階段台灣與大陸營收與獲利佔比為7:3，客戶以電子業為主，如半導體、面板業等。氣體供應以大宗氣體為主，佔比八成，大陸有10多家公司，工廠數更多，大陸廠持續獲利，主要是客戶需求增加，使得產能利用率提高。展望未來，台灣半導體業持續投資，將有新廠設立，而大陸有新的案子，未來兩岸將各有5000萬美元的資本支出。由於兩岸電子業持續擴充產能，氣體用量增加，對公司前景正向看待。

財務預估： 2021年營收預估為96.22億元（+0.82％YoY），稅後淨利為42.83億元（+38.22％YoY），EPS為3.34元。