觀點

近期台灣疫情升溫對密閉式抽痰管產品需求增溫，然因太醫此產品主力市場為歐美及日本等地區，預期對營收挹注有限，且隨歐美疫苗施打率升，疫情舒緩下，將影響高毛利率密閉式抽痰管下半年營運動能。

評價

(1) 近期台灣疫情升溫，致使密閉式抽痰管產品需求增溫，然因太醫此產品主力市場為歐美及日本等地區，預期對營收挹注有限；(2) 歐美地區在疫苗陸續施打下，疫情已見舒緩，此將影響太醫高毛利密閉式抽痰管下半年出貨動能，且因2H20基期較高，2H21雖非密閉式產品出貨有機會回升，但營收YoY幅度恐仍受抑。

營運現況與分析

公司簡介：太醫為專業醫療器材製造商，並以自有品牌和代工策略雙軌並行，銷售區域上，1Q21日本、台灣、中國、其他亞洲、其他歐洲、北美、中東、德國與中南美洲營收比重分別為19.6％、15％、12.1%、10％、9.7％、9.9％、3.7％、15.4％及4.6%；產品別上，醫療耗材、醫療儀器及氣體工程營收比重分別為95.3％、4.6％及0.1％；產品競爭對手為金百利克拉克、邦特等，代工客戶部分則包括covident、carefusion等廠商。

成長主要來自密閉式抽痰管及袋類產品：太醫1Q營收5.78億元(+9.2%QoQ、+17%YoY)，營收成長動能主要來自兩類產品，一為密閉式抽痰管，去年出貨高峰期為2Q後，且目前歐美地區仍持續出貨下，帶動此產品1Q營收YoY達76%，另一為袋類產品，1Q營收YoY+17%，主因日本客戶需求回溫所致，整體毛利率28.9%，稅後淨利0.86億元(+7.1%QoQ、+30.3%YoY)。

訂單能見度約兩個月：太醫四月營收1.64億元(-21.3%MoM、-5%YoY)，表現不如預期，主因貨櫃關係影響產品出貨時程，由於公司目前訂單能見度約兩個月，且主力產品密閉式抽痰管歐美市場至上半年拉貨狀況還是不錯下，研究處預估太醫2Q營收為5.54億元(-4.2%QoQ、+5.2%YoY)，毛利率29.8%，稅後淨利0.88億元(+2.6%QoQ、-11.6%YoY)。

歐美疫情舒緩，下半年成長動能將端賴非密閉式抽痰管需求回溫：密閉式抽痰管因可阻絕病人痰液外漏避免產生交叉感染下，去年二月起中國市場，緊接2Q歐美市場客戶在Covid-19疫情肆虐下積極拉貨，進而使得太醫密閉式抽痰管2020年營收比重由2019年23%大幅跳升至36%，營收YoY更達67%，反之在非密閉式產品部分，因住院手術減少，2020年營收呈雙位數下滑，然目前隨歐美疫情在疫苗陸續施打後已見舒緩，故四月起密閉式抽痰管營收動能不若去年強勁，且2H20基期也較高下，研究處認為太醫2H21成長動能將端賴非密閉式產品需求回溫。

財務預估：預估太醫2021年營收22.4億元(+3.1%YoY)，毛利率30.1%，稅後淨利3.6億元(+9.6%YoY)。