觀點
(1)子公司嘉基毛利率與餘料收益優於先前預期，1Q21獲利優於預期，並上調2Q21獲利預估，(2) 2021年毛利率將優於先前預期，抵銷高費用率。
評價
主因：(1) 子公司嘉基毛利率與餘料收益優於先前預期，1Q21獲利優於預期，並上調2Q21獲利預估，(2) 2021年毛利率將優於先前預期，抵銷高費用率，(3) 持續看好毛利率高的伺服器應用於2021年營收逐季成長，另根據供應鏈訪查，嘉澤亦有出貨ARM CPU Socket給美系客戶，未來將推出ARM CPU 廠商將是潛在客戶。
營運現況與分析
嘉澤為Intel 及AMD CPU Socket供應商供應商：嘉澤主要從事電子連接器的製造及銷售，為Intel 及AMD CPU Socket供應商，主要產品為：CPU Socket與記憶體插槽為主要產品，主要應用於DT、NB、電腦週邊及其他電子設備。研究處估2020應用別營收比重：PC與NB為44％、伺服器為21.5％、子公司嘉基（持股約58.36％）約13％、TypeC與其他約21.5％，主要客戶為主機板領導品牌、NB ODM廠與伺服器代工廠與品牌廠。
子公司嘉基毛利率與餘料收益優於先前預期，1Q21獲利優於預期：1Q21營收47.4億元(-1.0％QoQ；+51.2％YoY)，毛利率稍優於預期，主因考量高毛利率伺服器應用營收占比將高於先前預期，毛利率較低的子公司嘉基(6715.TT)營收占比低於預期，產品組合優於先前預期。
1Q21毛利率的利多將延續至2Q21，上調2Q21毛利率預估：展望2Q21，目前伺服器客戶需求增長(數據中心續強，企業客戶需求回升)，子公司嘉基出貨將有望受益客戶需求回升，TypeC連接器線產品新擴產能持續開出支應需求成長，略維持預估營收49.8億元(+5.0％QoQ；+5.2％YoY)，因國際銅價持續高，將使得餘料收益高於預期，另外，嘉基毛利率在客戶價格壓力較低，亦將有望優於預期，故上調預估毛利率40.6%，營利率22.3%，稅後獲利8.36億元(+0.2％QoQ；-7.1％YoY)。
2021年毛利率將優於先前預期，抵銷高費用率：研究處上調2021年毛利率預估，主因TypeC需求將優於先前預期，且根據供應鏈訪查，有對部分客戶反應成本上升，另外，嘉基客戶降價幅度較預期低，將抵銷高銅價及研發費用的衝擊。
伺服器應用Whitley新平台營收將自2Q21逐季成長，數據中心及企業客戶並行：研究處維持伺服器應用為2021年營收逐季成長，主因(1) 雖競爭同業產品問題已解並開始恢復出貨，惟研究處持續看好嘉澤Intel Whitley新平台 2Q21放量出貨客戶，數據中心應用成長與傳統企業應用需求回升，並有望逐季成長，研究處維持預期2021年市占率有望達25%，且預期Whitley高單價將推升伺服器產品ASP穩增；根據訪查，嘉澤將出貨Whitley平台整組Socket兩款解決方案，第一款已經出貨，需求量將更大的另一款預計2H21通過客戶認證，研究處持續看好受惠程度將逐季增加，(2)根據供應鏈訪查，嘉澤已小量出貨Intel次世代主力Eagle Stream整組Socket，根據供應鏈訪查，看好2022年放量出貨，成為伺服器應用另一成長動能。至於，近期nVidia預計2023年推出的ARM架構CPU Grace，研究處並不擔心ARM價購產品的上市會不利嘉澤的伺服器產品線長線營運成長動能，主因根據供應鏈訪查，目前嘉澤已經出貨美系ARM架構CPU客戶CPU Socket，並應用在台系板卡廠伺服器產品內，Socket PIN數比Whitley平台還多，考量該美系客戶ARM架構CPU的主要應用之一即為AI，和Grace的目標應用相同，研究處預期針對AI應用開發的ARM架構CPU產品設計將使用Socket，並看好嘉澤切入ARM架構CPU應用產品開發。
2021年TypeC應用將優於預期：研究處上調2021年TypeC連接器線營收預估，主因(1)研究處根據供應鏈訪查，TypeC搭載率偏高的Chromebook 2Q21與3Q21需求逐季攀高，預估2021年Chromebook出貨成長近+40%YoY，(2) 嘉澤持續擴產TypeC產能，來滿足客戶優於預期的需求，研究處上調2021年TypeC應用營收占比預估13%(原估12%)，TypeC的連接器優於預期將抵銷嘉基光通訊應應用的低於預期，(3) 中長期，考量Intel將推廣Thunderbolt4及USB4，原生支援USB4的TigerLake平台的NB 2020年推出，周邊的Docking Station產品及配合使用的傳輸線亦在2021年面市，此外，根據供應鏈訪查，搭載獨立USB4 Controller的Docking Station預計4Q21上市，將啟動USB4滲透率增長，USB4產品將只採用TypeC接頭，研究處持續看好USB4滲透率拉升將成為TypeC連接器線產品2021年後的成長動能。
維持2021年獲利成長預估：整體2021年，研究處維持預估營收194.8億元(+12.7％YoY)，因產品組合與餘料收益較先前預期佳，上調毛利率預估至40.1％，抵銷研發費用高於預期影響，略維持預估業利益率為21.3%，稅後獲利34.0億元(+25.0％YoY)。
1Q21毛利率的利多將延續至2Q21，上調2Q21毛利率預估：展望2Q21，目前伺服器客戶需求增長(數據中心續強，企業客戶需求回升)，子公司嘉基出貨將有望受益客戶需求回升，TypeC連接器線產品新擴產能持續開出支應需求成長，略維持預估營收49.8億元(+5.0％QoQ；+5.2％YoY)，因國際銅價持續高，將使得餘料收益高於預期，另外，嘉基毛利率在客戶價格壓力較低，亦將有望優於預期，故上調預估毛利率40.6%，營利率22.3%，稅後獲利8.36億元(+0.2％QoQ；-7.1％YoY)。
