觀點

2Q21因中國電子業市況需求仍佳，獲利仍值得期待，近日適逢台股系統性大跌，目前公司現金殖利率亦有4.25%，投資價值浮現。

評價

長興受惠中國製造、電子業景氣仍佳，產品銷量較去年可望有較大幅度成長，帶動產線稼動率提升，雖原料成本上漲壓力仍在，研究處認為原料成本壓力較大期間落於1H21，而公司營益率仍有較佳表現，研判部份產品仍有轉嫁能力，考量公司長期穩健經營，今年現金股利配發1.5元，現金殖利率4.25%，股價下檔空間可望因穩健的基本面及殖利率而有所保護。

營運現況與分析

長興主要從事各種化學材料、電子材料之製造、加工及銷售，產品主要為工業用合成樹脂、環氧樹脂、丙烯酸酯、甲基丙烯酸脂、塗料、封裝材料、印刷電路基板、膜材料、太陽能電池材料、光阻材料、電子化學品材料等，公司生產基地23 個（台灣3個、大陸13個、美國1個、泰國1個、日本3個 、馬來西亞1個、義大利1個），產品主要分為合成樹脂、電子材料、特用材料及其他，合成樹脂主要生產及銷售地區位於中國，近年因布局東南亞市場而新建馬來西亞廠，年產能9萬噸，並於2018年投產，合成樹脂可作為合成皮、建築、運輸、電子電機等產業應用，為重要的基礎工業；公司電子材料業務以乾膜光阻為主，為應用於PCB之材料，全球市占率約34%，排名第一，其應用行業別亦較為廣泛；特用化學材料則以光固化材料為主，年產能約8至9萬噸，光固化產品市場需求相對穩定，訂單能見度較高。

1Q20營收112.02億元（-5.8%QoQ，+46.8% YoY），成長幅度較大主要係因1Q20因COVID-19疫情重創中國電子業製造活動及景氣，而1Q21整體市況延續4Q20較佳之市場氛圍，營收優於研究處之預估營收94.75億元，主要受惠中國電子業、建造業等產業景氣蓬勃而優於預期，毛利率22.88%（-0.2pts. QoQ，+1.62pts. YoY），研究處預估毛利率23.81%，略低於預期，主要係因大宗原料成本因美國德州暴風雪影響產能而有大幅提升，然因費用率亦大幅下降至13.73%，營業利益10.25億元（-4.6% QoQ，+229% YoY），研究處預估值7.35億元，營益率9.15% （+0.12pts. QoQ，+5.07pts. YoY），優於預期，業外因轉投資收益認列較去年同期成長116.3%挹注，及較低的財務成本，1Q21稅後淨利8.25億元（+5% QoQ，+289.5% YoY）。

中國下游客戶需求仍佳，2Q21獲利可期：公司4月營收47.18億元，+5.9% MoM，+48.6% YoY，營收優於預期，並為歷史單月營收新高，主要係因下游客戶需求暢旺，拉貨積極，且因原料成本上漲拉動報價轉佳，展望2Q21，公司訂單能見度已達季末，目前下游需求尚未鬆動，研究處預估2Q21營收123.45億元（+10.2% QoQ，+37.8% YoY），毛利率可望因稼動率提升而維持較高檔水準，並預期營益率可望提升至9.8%，基此，上修2Q21稅後淨利由6.33億元至9.21億元（+11.7％ QoQ，+41.7% YoY）。