觀點：

(1)鑒於1Q21本業獲利能力優於預期，上調2Q21年營利率與獲利預估，(2)市況佳，2021年工業自動化產品營收預估上調，(3)5G基建需求回溫，2022年後將受益美國基建需求。

營運現況與分析：

台達電為全球電源及綠能的方案領導廠商：估台達電1Q21各產品營收占比分別為：電源與零組件約60％，基礎設施約為25％，自動化與其他約為14％。主要競爭對手為光寶科與康舒等國內電源廠商，客戶涵蓋一線IT、消費性電子與汽車（包含傳統車廠與純電動車廠商），並為電源相關零組件主要供應商。

1Q21費用低於預期，獲利優於預期：1Q21毛利率稍高於預期，主因營運規模效益優於預期，費用率因銷售費用低於預期而優於預期，故稅後EPS 2.53元，優於預期。

鑒於1Q21本業獲利能力優於預期，上調2Q21年營利率與獲利預估：整體2Q21，IT應用電源與IA自動化產品及電動車需求成長強，維持預估2Q21營收780.9億元(+7.7％QoQ；+10.5％YoY)，因考量1Q21本業獲利能力優於預期，上調預估毛利率29.5%，預估營利率10.7%，稅後EPS 2.66元。

市況佳，2021年工業自動化產品營收預估上調：台達電自動化營收走勢和亞德客(1590 TT)呈現正相關，1Q21工業自動化需求營收QoQ成長，是三大產品線唯一成長的產品線，市況佳由中國客戶漸次蔓延至歐洲客戶，2Q21需求將續強，參考亞德克-KY預期2021年營收成長將達+30%YoY以上(高於先前預估的+26% YoY)，上調台達電工業自動化產品2021年營收占比至15%(原估為14%)，持續看好台達電工業自動化產品中長期受益於工具機市場景氣，且自動化產品毛利率高於平均，將助力產品組合改善抵銷元件成本上升的影響，亦將使推升合併營利率。

歐美5G基建需求逐漸回升，預期2H21重啟成長：持續看好基地台電源營收(估營收占比超過10%)將開始自2Q21重回成長，中長期將受惠美國新基建，主因(1)歐系電信運營商客戶和歐系設備商及中系手機廠等將開始在歐陸大國德國一起布建5G獨立網，預期台達電受惠，(2)隨著疫苗普及，工人將有望順利上工，預期2H21毛利率稍高的基站電源營收高成長，並將推升營利率，(3)美國新基建計畫提升網速需求，5G將是主要角色，另外，半導體廠房用UPS(不斷電設備)將逐漸受益美國半導體廠商在美國建置產能(美國政府亦規劃投入500億美元)，PV Inverter將受益綠能發電成長趨勢(拜登政府3月25日宣布，將斥資1,280億美元，在十年內讓太陽能發電成本降低60%，台達電將受惠市場規模擴大)。

缺電加跳電，台達電儲能裝置產品關注度將增加：維持預期夏季用電高峰與3接公投亦將使得缺電的關注度提升，另外，半導體廠近期公布擴產規劃，半導體製程的擴產因著製程需要不斷電系統，認為對於儲能及不斷電系統的需求將再獲關注，台達電儲能系統產品涵蓋軟硬體及服務，和主要執行單位台電累積多年合作經驗，亦為半導體廠與其他大廠的合作夥伴，將受惠助力台達電受惠相關商機。

電動車應用將受益歐洲與美系客戶新車款推出與充電樁建置：持續看好車用產品營收將成長+50%YoY以上，虧損將有望縮小，主因(1)預期主要的美系電動車領導大廠客戶，電動車2020與2021年出貨將分別為約50萬與85萬台，另外，美系傳統車大廠亦規劃自身電動車(純電+混電)產品2025年年銷超過100萬輛，助力充電元件與充電樁出貨，(2)歐盟2021年規範至100%新車平均碳排放須低至95g/km，超出碳排放標準的車輛將受到歐盟每輛車95歐元(約合130.60美元)/克/公里的罰金處罰，而2020年歐洲新車款中，新能車款式占比僅約23%(混電與純電約佔其中各半)，預期車廠加速導入新能源車以其達標，避免受罰，另外，歐盟亦規劃2025年累計建置公共充電站130萬座(含快充站)，預估2021-2024年均增建19-20萬座，大型車廠如PSA集團亦將投入充電站建置，完善電動車的生態圈，持續看好歐洲市場充電樁市場成長性，並認為歐洲市場的成長將為台達電電動車相關營收成長主軸，相較北美市場，台達電將多出貨電動車核心部件馬達，目前德系平民車大廠純電部分新款車型與豪華車純電車款已搭載台達電的電動車用馬達，在充電元件、馬達與充電樁的出貨成長帶動下，電動車相關營收維持高成長，綜上所述，維持車用產品2021年相關營收占比預估達8-9%(2020年5%)。

上調2021年營業利益率與獲利預估：因工業自動化產品營收將優於先前預期，上調維持預估2021年營收3164.0億元(+12.0％YoY)，毛利率30.9%，營業利益率11.7％，稅後EPS 12.15元。