永豐觀點：義隆電子1Q21毛利優於市場預期、產品持續漲價、年初取得額外晶圓代工產能提供成長動能、指紋辨識產品，滲透率有望持續提升、觸控螢幕晶片與指向裝置市佔續增。

營運現況與分析：

義隆為台灣NB觸控IC設計領導廠商：義隆電子成立於1994年5月5日，為國內人機介面晶片領導廠商，致力於觸控螢幕晶片、觸控板模組與生物辨識晶片之設計、研發與銷售，並積極拓展NB及其他終端應用；以營收結構區分，1Q21觸控類產品佔營收80%、非觸控類佔20%，其中觸控類產品包含觸控板模組、觸控螢幕晶片與生物辨識晶片、非觸控類產品出貨包含微控制器(MCU)、筆電指向裝置及其他產品，主要競爭對手為FPC、Synaptics、神盾、敦泰、匯頂、新唐及松翰等晶片設計廠。

1Q21毛利優於市場預期，且業外挹注EPS: 義隆1Q21合併營收41.56億元(-10.57% QoQ；+88.37% YoY)，毛利率因產品漲價來到48.00%，業外收入1.30億元(+249.21% QoQ；YoY虧轉盈)，超出市場預期，主因轉投資評價利益明顯成長、利息與投資收益，稅後淨利50.91億元(+22.49% QoQ，+1944.14% YoY)，稅後EPS 3.78元；預測2Q21受惠消費性旺季，市場拉貨力道強勁，有望持續1Q21營收好表現，加上產品持續漲價反映成本，毛利轉佳，2Q21合併營收18.39億元(-7.48% QoQ；+43.83% YoY)，毛利率上看48.83%，稅後淨利12.80億元(+23.15% QoQ；+47.61% YoY)，稅後EPS 4.39元。

年初取得額外代工廠配合產能，代工成本轉嫁幅度高：全球8吋產能供不應求，台系代工廠自2021年起兩次調漲代工價，義隆為解決產能問題，積極尋求其他產能來源，預期義隆除了4Q20新增台積電產能外，尚能於3Q21、4Q21獲得其他台系、陸系晶圓代工廠支援，額外增加8吋、12吋產能，整體而言，預期2021年相較2020年額外獲得近20%產能，義隆全年營收成長空間浮現，且下半年產年優於上半年，也有助於各產品線提高市占率，並轉嫁代工漲價成本，1Q21開始在IC類調漲價格10~15%、模組類漲約5~10%，對毛利有正面貢獻，預估2Q21上看48.83%，有望達到歷史新高。

義隆產品市佔率、滲透率穩步提升，指紋辨識展望最佳: 產能相對充足下，各產品線市占率有望進一步提升。指紋辨識晶片引進Match on Chip設計與Keycap應用，大幅提升ASP，滲透率有望上看39%，預估2021年義隆指紋辨識出貨量超過2,900萬套(+132.1%YOY)，為全產品線成長展望最佳，且未來導入第三代智慧卡後有望進一步貢獻營收；NB觸控板模組2020年出貨達1.36億套，預計2021年義隆在商用機佔比可望由30%持續提升達到40%，出貨量有望達到1.67億套(+22.8%YOY)；NB觸控螢幕晶片2020年出貨量達3,400萬顆，預計2021年隨帶筆、Lighting、Haptic等新功能與應用推出，可進一步提升ASP與滲透率，出貨量有望達到7,700萬顆(+126.5%YOY)。

綜上所述，2021全年展望合併營收199.51億元(+32.13%YoY)，全年毛利率因產品價格調漲影響來到48.40%，營業利益58.08億元(+37.73%YoY)，稅後淨利50.24億元(+55.01% YoY)，稅後EPS 17.24元。整體而言，認為義隆電子1Q21毛利優於預期、2Q21產品持續漲價、晶圓代工產能無虞提供成長動能、產品滲透率與市占率有望持續提升，因此給予義隆投資建議為買進，目標價232元(13.5PER*2021EPSF)。