永豐觀點：為升在毫米波雷達接獲新訂單加上轉投資多元傳感器，佈局自駕市場，營運穩健

(1)營收三大動能皆為毫米波雷達產品，首先為中國重卡前方碰撞預警系統(FCW);第二為中國品牌商用車內輪差系統;第三為北美校車訂單，毫米波雷達產品除對營收助益，也能調整為升產品組合；

(2)毛利率因毫米波雷達屬高毛利產品，預計今年能提升至40%；

(3)為佈局自駕與車聯網商機，轉投資立承科技，佈局多元傳感系統。綜合來看，預期2021年合併營收56.5億(YoY+69%)，毛利率40％，稅後淨利9.45億元(+284％YoY)，稅後EPS 7.91元，評價面來看，從為升近五年本益比區間為20x-30x

營運現況與分析：

公司簡介：為升電裝主要從事汽車內裝開關及感應器之生產，產品主要以外銷北美汽車售後市場為主，主要客戶為Standard Motor（SMP US）、Wells，對於各大車廠的車種和車型投入大量的研發資源，同時進行模具開發工作，期能滿足客戶一次購足的需求。近年以來，為升看好胎壓感測器（TPMS）市場前景，自2007年開始投入研發，目前胎壓感測器已發展至第三代產品，為升持續研發新產品及申請專利，以滿足歐美AM市場，及中國OEM市場，目前TPMS已佔2020年營收比重為27%，近年積極開發ADAS相關產品，佔2020年營收比重提升至14%。於今年4月完成轉投資立承系統科技公司，持股比例59.63%。

為升2021年主要動能有三：(1)根據中國重卡法規GB/T 38186，2020年9月商用車強制安裝前方碰撞預警系統(FCW)，為升去年即出貨19萬輛77GHz毫米波雷達，預期2021年每月出貨4萬輛，總計約50萬輛(YoY+263%)；(2)為升出貨中國品牌商用車內輪差系統，將於今年下半年開始出貨；(3)因應拜登校車電動化政策，2030年前將50萬輛校車轉換為電動校車，為升即打入相關供應鏈，出貨毫米波雷達，使用於行人偵測系統，預估今年出貨5萬台，校車部分業務貢獻2021年營收2-3億元，且此產品屬高毛利產品，有助為升改善產品組合。綜合以上三項毫米波雷達產品，預計可貢獻全年營收約21.47億，雷達產品營收占比也預期從2020年的14%提升至38%。至於TPMS業務，主要銷售歐美AM特殊車種市場，2Q20因疫情影響，此部分營收YoY-40%，今年因疫情暫緩，可望達持平，但因雷達產品顯著成長，TPMS業務佔營收占比預計將逐年減少。

佈局多元傳感器，轉投資立承科技，於2Q21合併財報：為升看好未來毫米波雷達於自駕與車聯網商機，除持續開發自駕相關雷達技術，例如：盲區測試、倒車雷達等，目前已於自駕L0-L2使用。除毫米波雷達以外，為升更加大佈局傳感設備，與IC公司合作開發，並加入MIH聯盟，可望提前佈局相關供應鏈。因立承科技屬非公開發行公司，預計於2Q21合併財報，目前並無併入為升集團計算。

毫米波營收動能上升態勢明確，預估2021營收56.5億(YoY+69%)：綜合中國重卡、商用車、美國校車三大訂單，營收2021年預估達56.5億(YoY+69%)；至於毛利率，因志鴻子公司發展較低毛利產品，且2020年受疫情影響，故2020年毛利率低於歷史水平，為38%，1Q21能因毫米波產品提高毛利率，達到40%；1Q21營業利益率維持過去水準13%；1Q21 EPS 1.47元。