永豐觀點：高毛利率的條線貢獻增加，價差持續擴大，接單持續熱絡到3Q，獲利挑戰2006年水準。

營運現況與分析：

豐興為中部主要鋼筋大廠，新廠效應讓市占率提升至15.3%：豐興為一電爐廠，主要生產條鋼，4Q20鋼筋市占率約15.3%(2019年新廠加入，鋼筋市占率穩健提升)，內銷比重9成。1Q21年鋼筋銷售21.5萬噸（+1.2%YoY），型鋼銷售8.8萬噸（+4.3%YoY），條線銷售11.7萬噸（+40.2%YoY）。以銷售金額來看，鋼筋、型鋼和條線的營收比重分別為43%、34%和22%，分別較去年同期增長2%、62%和19%，鋼筋受惠廠辦建設需求熱絡，條線則是受到上游機械產業影響。條鋼的原物料為廢鋼，廢鋼走勢成為條鋼盤價調整的重要參考指標，國內廢鋼佔52-55%。

高毛利率的條線需求熱絡出貨大增：由於鋼價上漲加上補庫存使得條線客戶下單意願相當積極，條線最新報價2.74萬元/噸上漲1000元，型鋼持平2.48萬元/噸，鋼筋上漲300元至2.04萬元/噸，雖然目前鋼筋仍出較低價的訂單，但受惠1Q21條線營收比重拉高到34%，1Q21營收79億元(+21%YoY)，自結稅前獲利8.38億元 (+31%YoY)略優於預期，預估稅後獲利6.7億元，稅後EPS為1.15元。2Q線材持續暢旺能見度到3Q，鋼筋產出補足工人而增加，預期豐興2Q21營收80億元(+21%YoY)，預估稅前獲利9.3億元，預估稅後獲利7.5億元(+18%YoY)，稅後EPS為1.29元。

中國減碳促使高爐轉電爐有待觀察：中國2060年實施碳中和，2030年碳達峰，使得市場聯想中國高爐轉電爐，推升對廢鋼的進口需求，然從2021年1-2月來看只進口廢鋼4109噸來看，目前仍不明顯，目前中國減碳仍是以高爐限產為主，降低開工率，使得中國進口較多的半成品，有利於亞洲市場鋼價的穩定。

現金殖利率約4%：豐興帳上現金多，投資購買東鋼1.47萬張和中鋼7674張，相關持股推算今年現金股利收入可望近億元，而豐興配發現金股利3.5元，現金殖利率約4%。

財務預估：1H21鋼筋的獲利貢獻稍低，2H21開始出較高價的鋼筋，利差可望好轉，2021年的獲利成長動能來自條線，預估2021年豐興營收322億元（+18%YoY），預估稅前獲利38.9億元，預估稅後獲利31.1億元（+19%YoY），稅後EPS為5.35元，每股淨值為36.8元