永豐觀點：被動元件供需吃緊，展望樂觀，惟股價已合理反應獲利預估。

營運現況與分析：

日電貿為被動元件及電子零組件代理商，主要代理日系廠商Nippon Chemi-con、Matsushita Electronic、韓系廠商Samsung Electro-Mechanics及台系廠商Kemet等廠商之MLCC、電解電容及固態電容等產品。2020年產品別營收占比為MLCC 41%，電解電容17%，半導體IC 16%，固態電容12%，發光二極體4%，其他10%。以產品別分類佔比為電源22％，資訊(PC) 20%，代工15%，通訊11%，消費性5%，背光1%，其他26%。

1Q21終端需求旺盛 被動元件漲價挹注營運：日電貿1Q21營收27.8億元(+20.4% QoQ，+34.5% YoY)，第一季主要受惠電源供應器、筆電、車用等需求，客戶積極下單且快速拉料，包括MLCC、固態電容、鋁質電解電容等產品供應吃緊。加上上游被動元件原廠依照產品緊缺程度針對不同料號漲價，出貨量及價格雙雙提升挹注營收貢獻，整體營運淡季不淡。日電貿屬於通路商，上游供應商如果漲價，通路商能適時反應原料及運輸等營運成本，對客戶漲價幅度多一點有助於毛利率貢獻。預估日電貿1Q21毛利率17.9%，營業利益2.8億元(+28.1% QoQ，+55.6% YoY)，稅後淨利2.0億元(+70.2% QoQ，+39.6% YoY)，稅後EPS 1.14元。

被動元件供需持續吃緊 2Q21展望佳：日電貿目前整體庫存水位約為1.2~1.3個月，低於正常庫存水位的2個月。被動元件產業供需仍相當吃緊，其中車用高壓固態電容最為緊缺，因為主要僅Matsushita及Kemet兩家供應商供應。MLCC部分料號吃緊，主要應用於車用、消費性的料號以及近期因應挖礦的顯示卡急單。鋁電解電容產品則因中國鋁箔環保政策限縮供給，導致原物料成本提高貨源緊缺，交期從8週提高到16~20週。認為供需持續吃緊有助於日電貿2Q21營運持續推升，預估營收28.6億元(+3.1% QoQ，+38.6% YoY)，毛利率18.23%，營業利益3.0億元，稅後EPS 1.21元。

手機及車用需求推升 2021年展望樂觀：展望後市，日電貿認為手機及車用為被動元件最大消耗量，例如一台手機約使用1,000顆MLCC、一台車則約10,000顆MLCC。華為手機受到美國制裁影響，中國其他手機品牌(Oppo、Vivo、小米)將持續吃下華為手機市佔率，帶動手機出貨量提高，3Q21會再進一步推升被動元件需求。車用電子化使得被動元件產品走向耐高溫、高電壓、耐高濕、壽命長等需求，新能源車發展趨勢有利於被動元件產品維持需求成長性。車用產品目前營收占比約中個位數，為日電貿想要持續拓展的應用業務目標。根據日電貿展望及供應鏈訪查，認為被動元件產品需求吃緊將持續至2H21，預估全年營收114.4億元(+23.8% YoY)，毛利率18.2%，營業利益12.0億元(+35.2% YoY)，稅後EPS 4.82元。