永豐觀點：

因Intel雅典娜計畫與窄邊框需求帶動NB高訊噪比D-MIC加速滲透，毛利轉佳來到歷史新高、ANC方案帶動TWS出貨成長、其他應用(跑步機、車用)麥克風出貨量持續增加，上調2021年EPS至14.25元。

營運現況與分析：

鈺太為台灣MEMS麥克風IC設計領導廠商：鈺太科技成立於2005年12月，致力於提供高信噪比、低功耗與應用服務之微機電(MEMS)異質整合積體電路設計研發，並擁有觸控IC、電源管理IC產品線。1Q21產品組合為數位麥克風75.0%、類比麥克風6.0%、電源管理晶片5.0%、其他14.0%，其中數位及類比MEMS麥克風，目前為全球業界領先，競爭對手僅有國際大廠Knowles、歌爾聲學、瑞聲科技與鑫創科技；主要客戶包含HP、聯想、Dell、ASUS、ACER、華為、小米、Microsoft、Panasonic等品牌客戶。

1Q21毛利因產品組合轉佳創歷史新高、長期策略夥伴解決產能問題：預估1Q21合併營收6.20億元(+8.61% QoQ；+69.00% YoY)，因產品組合轉佳且成本上升可全額轉嫁，毛利率預估將提高至38.00%，優於市場預期，稅後淨利1.24億元(+24.84% QoQ；+115.72% YoY)，稅後EPS 2.97元；2Q21合併營收6.98億元(+12.57% QoQ；+57.24% YoY)，毛利率上看39.19%，稅後淨利1.54億元(+23.96% QoQ；+123.28% YoY)，稅後EPS 3.68元。此外雖全球8吋產能供不應求，調漲代工價消息頻傳，鈺太長期策略合作晶圓代工、封測廠--加高電子(8182 TT)持續穩定供給產能，有助於鈺太維持毛利率與穩定提高市占率。

MEMS麥克風應用廣泛，筆電為主要成長動能：MEMS麥克風應用於NB、Headset(助聽器、TWS、頭罩式耳機)、車用(行車紀錄器)、IOT(電視冰箱、遙控器等)，公司未來持續拓展新產品如高度計，運用在無人機與手機導航。2020年受惠於疫情遠距工作、教學需求，NB全年出貨量已達2.07億台(+21.7% YoY)，帶動鈺太數位麥克風出貨量上升，產品組合轉佳；市場預測2021年NB出貨量達2.53億台(+22.2% YoY)，主因桌機轉NB與教育用Chromebook需求增長。目前每台NB主流使用2套MEMS數位式麥克風，並且隨著NB音質提升需求，應用於NB之數位式麥克風勢必持續增加用量，用量有望提升至4套。1Q21出貨量高達5,000萬套，相較去年同期出貨量翻倍、全年NB數位麥克風出貨量有望由2020年1.6億套上升至2021年2.3億套(+43.75% YoY)。

Intel雅典娜計畫加速提升高階麥克風滲透率與ASP：無論是類比式或數位式麥克風，由於中國廠商積極切入，提供SNR 64dB以下產品，整體平均價格持續拉低，A-MIC已低於0.2美元、D-MIC因ASIC內需加入數位-類比轉換器，價格約在0.27~031美元。Intel推出 Project Athena筆電創新計劃，在NB麥克風用量增加同時持續提升訊噪比(SNR)、2020年9月推出全新平台Intel Evo，要求NB需有至少2套D-MIC、訊噪比大於63dB。同時隨著NB窄邊框(16:11吋)、無邊框滲透率提升及Microsoft Cortana、Zoom等應用要求使用高SNR設備，有望帶動高訊噪比且小尺寸數位麥克風滲透率持續攀升，預計2021年NB數位麥克風價格有望不減反增、高階數位麥克風有望佔營收達6.32%(+178.10% YoY)。

長期展望高毛利車用產品導入放量：TWS的主動抗噪(ANC)方案需要3顆MEMS，同時多顆MEMS並存要求良好相位校準技術，整體朝向省電、體積縮小、SNR性能提升、收聲不能失真方向發展，帶動TWS單位用量提升，同時也可應用於車用，雖目前尚未顯著反應於營收，但已有特斯拉、Suzuki、Nissan、Toyota等計畫導入，未來MEMS麥克風應用於車用領域，無論是前、後裝設備用量勢必進一步提升，在NB類應用外提供額外毛利貢獻。

綜上所述，認為鈺太受惠於疫情遠距工作與教學需求，NB出貨量與性能持續提升，2021全年展望合併營收27.95億元(+47.21%YoY)，全年毛利率因產品組合轉佳且晶圓代工與封測成本轉嫁幅度高來到38.22%，營業利益7.70億元(+96.72% YoY)，稅後淨利5.91億元(+93.71% YoY)，稅後EPS 14.25元，全年產品展望、毛利樂觀