永豐觀點：晶技2021年受惠5G手機及Wi-Fi 6產品滲透率提高，小型化、高頻化產品供不應求，貢獻獲利程度優於預期，上修獲利預估，股價具向上空間。

(1) 小型化、高頻化產品供不應求，產能利用率維持高檔，1Q21獲利優於預期，並考量房產銷售業務，上修全年營收及獲利預估。

(2) 後市展望樂觀，2Q21擴充小型化產能陸續到位，供需吃緊產品單價維持上升趨勢，訂單能見度已達4Q21，旺季來臨營收獲利可望再創新高。

(3) 上修獲利預估後，2021年本益比評價約為10.7x，位於過去評價下緣，隨著晶技獲利大幅成長，石英元件產品市占率提高，評價具提升空間。

營運現況與分析：

晶技為台灣石英元件第一大廠，研發、設計、生產與銷售石英元件系列產品，包含石英晶體(Crystals)、石英晶體振盪器(Crystal Oscillators)等頻率元件，以及感測元件(Sensors)，應用於行動通訊、伺服器、穿戴式裝置及車用等產品。全球石英元件廠產值晶技排名前五大，近三年市占率約10%，其他四大競爭者皆為日系廠商，包含Seiko Epson(精工愛普生)、NDK(日本電波)、KCD(京瓷子公司)、KDS(日本大真空)。晶技1Q21年各應用別營收占比為:Mobile Communication 33%、Mobile Computing 14%、Networking 28%、IOT 9%、Automotive 5%、Others 11%。

1Q21毛利率大幅跳升 自結獲利優於預期：晶技公告3月份自結財報，單月營收11.4億元(+17.4% MoM，+38.5% YoY)，單月毛利率達37.0%，營業利益率22.2%，稅前淨利2.8億元(+40.3% MoM，+107.8% YoY)，稅前EPS 0.89元；累計1Q21單季稅前EPS 2.38元，優於預期。由於日廠並無擴產計畫且產能著重於車用及工業等高階應用領域，5G手機及Wi-Fi 6 需求帶動小型化、高頻產品供需持續吃緊，有利維持石英晶體價格，使得晶技營收及毛利率成長幅度優於預期。晶技1Q21單季合併營收成長至33.1億元(+2.4% QoQ，+53.9% YoY)，研究處推估毛利率提高至35.5%，營業利益6.9億元，稅後淨利6.3億元(+62.5% QoQ，+143.4% YoY)，單季稅後EPS 2.02元。

石英元件業務終端需求強勁獲利持續攀升，2Q21起新增銷售房屋業務獲利：晶技石英元件業務目前終端需求依舊強勁，2Q21晶技擁有非蘋5G手機、基站、NB及平板等終端應用訂單支撐，預期擴充產能後產能依舊吃緊，研究處預估2Q21石英元件業務營收35.4億元（+7.0% QoQ，+40.4% YoY）。毛利率因產品組合轉佳，小型化及高頻產品供需吃緊，單價處於上升趨勢，舊款產品調整價格亦維持在合理水準，預期毛利率將更上層樓，預估石英元件業務單季毛利率達36.7%，營業利益7.6億元，稅後淨利6.8億元(+7.8% QoQ，+83.0% YoY)，稅後EPS 2.18元。

研究處新增納入晶技子公司房產銷售營收獲利預估。晶技100%持有子公司—重慶眾陽置業為物業管理公司，於中國重慶市進行銷售房產業務，4M21起將認列房地產銷售收入，主要貢獻於2021年、2022年。研究處預估銷售房地產將額外貢獻2021年全年營收約10億元、稅後淨利約1.5億元，稅後EPS 0.48元。

綜合以上業務，預估晶技2Q21合併營收38.7億元，毛利率36.1%，營業利益8.3億元，稅後淨利7.3億元，單季稅後EPS 2.34元。

2021年產業趨勢正向，再創高峰：研究處維持對於晶技2021年營運樂觀看法，晶技擴充小型化產品產能因應5G手機、基建及Wi-Fi 6產品成長之需求量。目前晶技在手機、網通、筆電等產品訂單能見度長，手機、網通產品能見度最長可達4Q21，新增的訂單交期已推升至180天，並預期美系客戶新款手機應用較高規格石英元件，將進一步帶動晶技2H21營運跳升。研究處因晶技1Q21石英元件業務營收、獲利皆優於預期，並認為產品單價提高及供需吃緊狀況持續，上修石英元件業務合併營收至144.1億元(+30.4% YoY)，毛利率上修至36.7%，營業利益31.2億元，稅後淨利27.6億元(+93.1% YoY)，稅後EPS 8.91元。

若考量子公司房屋銷售貢獻，則上修晶技2021年合併營收至154.0億元(+39.4% YoY)，毛利率上修至36.2%，營業利益33.1億元，稅後淨利29.1億元(+103.5% YoY)，稅後EPS 9.39元。