永豐觀點：微電子產品需求有望延續至2Q21，光通訊業務隨基地台建置和韓系客戶重啟對VCSEL需求而重回成長。

營運現況與分析：非美系化合物半導體磊晶廠首選，成立於1996年，為全球第二大磊晶片廠，市佔率約26%(僅次於IQE的53%)，全新在2009年出售旗下LED部分設備和製程專利後，聚焦微電子通訊產品發展，並在2011年切入光通訊用產品、2016年切入VCSEL磊晶片。目前主要業務為生產應用於無線通訊的6” HBT、pHEMT、BiHEMT磊晶片，以及用於光通訊/消費性電子的2-6”PD、APD、2.5G/10G LD、850/940nm VCSEL磊晶片，2020的產品比重為83%微電子、17%光通訊。主要競爭對手為IQE、英特磊、聯亞、Sumitomo Chemical等國內外廠商，主要客戶為國內化合物半導體代工廠(如穩懋、宏捷科)，或是受惠IDM外包而打入的Broadcom、Qorvo、Skyworks等。

表一：全新主要產品線及客戶

微電子產品需求佳，4Q20 EPS 0.79元優於預期：全新4Q20在匯率不利下繳出亮眼成績，主要受惠微電子產品需求強勁，讓營收略優於原先預期，達到7.5億(+17.5%QoQ，+1.9%YoY)，同時機台稼動率提升也帶動毛利率仍有41.6%，稅後淨利1.4億(+29.2%QoQ，+15.4%YoY)，EPS 0.79元。2020全年受惠5G手機對化合物半導體磊晶圓需求成長，使全新營收仍維持4.5%YoY的年增水準，而機台之間的互通性，也讓公司能適度調配產能光通訊及微電子產能，使毛利率較在產品組合較差的狀況下逆勢成長至42.1%(+1.9ppts)，全年EPS 2.88元亦創下歷史新高。

表二：全新光電4Q20/2020財務概況

淡季不淡，產能持續吃緊：面對美系IDM和台灣代工業者的強勁需求，管理層表示需求至4月都居高不墜，認為主因5G手機PA用量提升(增加20-60%，依客戶整合度及設計而異)，和Wifi6/6E的滲透率拉升所致，全新已於去年底將部分研發機台調派支援量產，同時自市場中收購二手機台支援並已投產，預期1Q21淡季不淡，預估營收8.2億(+9.3%QoQ，+27.4%YoY)，微幅下修毛利率至42.1%以反應中國標案進度微幅落後，使產品組合轉差，稅後淨利1.8億(+29.7%QoQ，+34.1%YoY)，EPS 1.02元。
2H21更值得期待：(1) 2021年手機供應鏈受疫情影響程度較輕，若美系手機品牌廠回到以往正常發布時程，預期將自2Q21季底開始對epi wafer拉貨，(2) 2H20 高階iphone於後鏡頭增加LiDAR應用，或使韓系業者在2H21新機設計中重新納入3D感測模組，有助全新VCSEL營收成長和整體產品組合改善，(3) 切入美系IC設計大廠RF供應鏈，2H20已有小量產規模，預期2H21-2022年配合兩大台灣代工廠開始起量，(4)2021年在中國新增基站數可望維持60萬座以上，使全新PIN PD營收維持成長。整體而言，預期2H21全新的光電子業務重新加溫，全年營收佔比將達到20.9%。
產能擴增計畫挹注新動能：董事會通過產能擴增案，將投入5-10億台幣自市場中購入5-10台MOCVD機台，預期於4Q21陸續進廠，考量裝機及驗證時間，預期最晚於2Q22開始貢獻營收。
車用業務為下一市場機會：全新配合既有美國、中國、歐洲客戶發展車用技術，提供VCSEL+PD或LD+APD的感測解決方案，部分產品也於1月有研發產品出貨，管理階層亦表示客戶拉貨頻率有提升的跡象，預期隨出貨逐漸增加，有望帶動全新獲利能力改善。
財務預估：預估全新2021年微電子產品隨5G手機/wifi6滲透率提升而成長，目前能見度已至4月，光通訊產業亦進入上升週期，預估營收33.5億(+26.9%YoY)，毛利率在高機台稼動率下將達42.8%，稅後淨利7.8億(+47.0%YoY)，EPS 4.23元。

表三：全新光電1Q21/2021財務概況