永豐觀點：風電因為套筒式的學習曲線較原先預期長，產出延遲造成營收入帳不如預期，惟5月之後可望漸入佳境，後續追蹤台電與NPI訂單工。

營運現況與分析：離岸風電水下基礎建設龍頭，2008/3於證交所上市，旗下擁有世紀華都開發建設公司，從事土地開發、住宅、廠房和大樓興建與銷售，主要向中鋼、中龍進鋼板、型鋼，後來轉進離岸風電水下基礎建設，2H19開始有離岸風電貢獻，2019風電佔營收33%，2020年佔69%，2021年預估佔79%。傳統業務同業為中鋼構和春源，離岸風電主要客戶為CIP、沃旭、達德能源等風場開發營運商，競爭對手為興達海洋基礎(中鋼轉投資)、台朔重工、台船、銘榮元。
4Q20套筒式焊接學習曲線較長致獲利不如預期，5月以後風電收入可望明顯回升：4Q20營收18.8億元(+93%YoY)，因套筒式(Jacket)產品檢驗磨合期與焊接困難度較高造成營收不如預期，稅後獲利3.2億元(+141%YoY)低於預期，稅後EPS為1.38元。2020年稅後獲利9.4億元(+27%YoY)，稅後EPS為4.07元。1Q21預估營收16.2億元，稅後獲利1.5億元(虧轉盈)，稅後EPS為0.66元，2Q預估營收18.6億元，稅後獲利2.5億元(+15%YoY)，稅後EPS為1.09元
台電與NPI訂單支撐2023年以後營收：達德原先的87支MONOPILE因更改設計，數量落在30-40支，業者向桃園市政府申請延後至2022年併網，目前進度不明朗。台電640億元離岸風電商機(基樁約100億元)由永崴投控(3712-TW)子公司富崴能源取得，台電的標案是套筒式31支，PP因為式4支腳結構，所以共124支，約百億元專案，年底前確定，預計2022/8生產，2023年開始交貨；NPI(北陸能源)的專案也是年底確定，規格暫定21支套筒式，63支PP，若能取得貢獻落在2023年以後。

表一：已取得與未來潛在訂單

世紀離岸風電2020年EPS為7.68元，世紀離岸風電(2072)2020/11/30於興櫃掛牌，世紀鋼持有60.82%股權，世紀風電2020年營收25.2億元，毛利率40.8%，稅後獲利7.68億元，稅後EPS為7.68元，2021年1-2月營收4.1億元，預計3Q21轉上市。
預估2021年EPS為6.68元：因為套筒式的焊接較複雜學習曲線需要時間較長影響風電營收，預估2021年營收95億元(原估110億元)(+48％YoY)，其中風電營收75億元，以目前股本23億元計算，稅後獲利預估15.4億元(原估17.1億元)(+64％YoY)，稅後EPS為6.68元。可轉債剩5.06億元，轉換價89.91元，稀釋後EPS為6.52元，配息4元，現金殖利率3.8%。