永豐觀點：中國市場隱形眼鏡及角膜塑型片配戴率仍低，隨景氣回升下，產業展望正向，預期相關廠商2021年中國市場營收將延續雙位數成長表現，維持買進金可、大學光及亨泰光。

產業現況與分析：中國2021經濟展望佳，隱形眼鏡及角膜塑型片在配戴率仍低下，將持續成長：隨疫情控制得宜，消費動能持續回升下，IMF預估中國2021年經濟成長率將由2020年2.3%跳增至8.1%，此將有助內需消費動能有感回溫，因中國市場隱形眼鏡及角膜塑型片配戴率仍低，故2021年產業可望持續成長，預期相關廠商2021年中國市場營收將延續雙位數成長表現。
精華，中國市場訂單續揚，惟日本代工回升動能尚需再觀察：精華2020年營收50.1億元(-21.1%YoY)，毛利率27.4%，稅後淨利7.45億元(-42.1%YoY)，稅後EPS 14.78元，表現略優於預期，主因4Q20營收回升毛利率回至30.4%，優於原預期之27%，預計配發12元現金股利，目前現金殖利率約3.8%。精華2021年主要成長動能還是來自中國，主因當地品牌客戶彩片產品在電商平台持續成長所致，預估中國YoY仍可維持雙位數動能，日本部分，雖兩大客戶有補庫存需求，但因終端市佔受市場競爭激烈影響有下滑，預期訂單要回至2019年水位尚有難度，台灣及美國部分則維持小幅成長狀，總計預估2021年營收60.6億元(+21%YoY)，毛利率29.3%，稅後淨利10.6億元(+41.6%YoY)，稅後EPS 20.94元。投資建議上，雖中國市場訂單持續成長，但主力市場日本營收仍尚未回至2019年水位。
金可，中國線上線下拉貨動能同步向上：金可2020年營收73.3億元(-10.4%YoY)，毛利率54.6%，稅後淨利9.94億元(-17.2%YoY)，稅後EPS 10.24元，略低於預期之10.53元，主因4Q費用支出較多所致。公司預計配發現金股利6元，目前殖利率約3.3%。由於中國疫情控制得宜下，除電商平台銷售狀況持續成長外，線下實體通路也恢復正常，故預估2021年中國市場可成長15-20%，日本部分，除代工客戶回補庫存外，自有品牌因實體店面營業恢復正常後出貨也陸續回升下，預估日本2021年營收有機會回到2019年水位，台灣則在境內消費穩健下，預估成長5-10%，總計預估2021年營收86.8億元(+18.4%YoY)，毛利率54.4%，稅後淨利11.9億元(+20.5%YoY)，稅後EPS 12.33元，由於金可2021年在中國線上線下市場皆成長下，營運動能明確，維持買進，目標價185元( 15 X 2021 EPS)。
大學光，兩岸市場持續展店且單店營業額也再向上：大學光2020年營收20.5億元(+44.7%YoY)，預估毛利率61.5%，稅後淨利4.79億元(+101%YoY)，稅後EPS 6.29元。由於兩岸眼科診所市場仍有極大拓展空間，故大學光今年也將持續展店，台灣預計展店3-5家，中國則於下半年再增1-3家自營外，也會與當地醫院進行雷射手術等服務之合作規劃，另針對既有店面上，除持續進行店面規模放大外，也會再引進高階屈光設備包括SMILE全飛秒近視雷射、高階飛秒白內障等提高服務項目價格。整體而言，預估大學光在兩岸市場持續展店且單店營業額價量齊揚下，2021年營收可達25.6億元(+24.8%YoY)，毛利率63.2%，稅後淨利7.09億元(+48.3%YoY)，稅後EPS 9.32元，2022年營收30.9億元(+20.8%YoY)，毛利率63.8%，稅後淨利8.99億元(+26.8%YoY)，稅後EPS 11.81元。因兩岸市場營運展望正向，長期成長動能無虞，維持買進，目標價330元( 28 X 2022 EPS)。
亨泰近日與中國大型眼科醫材集團昊海生科簽訂十年長期合作銷售契約，即高價角膜塑型片新品myOK將由昊海進行市場渠道拓展及銷售，因昊海銷售團隊在中國二甲以上醫院覆蓋達千家以上，故在強強聯手下，將加速myOK市場銷售量，預期2021年訂單量有機會達2.5~-3.5萬片，且開始獲利(此部分將認列於投資收益項)，由於合作契約採長期保底加單，預期2022年有機會再倍數增長，另因第一張證照產品「亨泰Hiline」，定價屬中價位與高價位新產品myOK有明確區隔，故亨泰與昊海策略聯盟銷售myOK產品，並不會影響Hiline訂單量。亨泰2020年營收5.41億元(+10.8%YoY)，毛利率66.3%，稅後淨利1.25億元(+8.4%YoY)，稅後EPS 5.68元，預估2021年營收6.42億元(+18.5%YoY)，毛利率66.4%，稅後淨利2.19億元(+75.9%YoY)，稅後EPS以掛牌後股本2.41億元為9.12元(其中處分利益貢獻EPS約2元)，2022年營收7.1億元(+10.6%YoY)，毛利率67%，稅後淨利2.42億元，扣除2021年之一次性處分利益，預估常續性獲利年成長率達31.2%，稅後EPS 10.04元。因亨泰除台灣市場維持領先地位外，中國市場在角膜塑型片配戴率低且政策重點扶持下，長期需求向上趨勢明確，亨泰與昊海策略合作，將加速訂單快速成長。