永豐觀點：微星將受惠電競產業趨勢向上，主機板及顯示卡需求強勁，同時挖礦需求推波助瀾使得顯示卡產品單價顯著提升，以及各項產品線反映成本均價上揚，預期獲利持續跳升。

營運現況與分析：微星為主機板製造大廠，2010年啟動轉型布局電競筆電、主機板及顯示卡等相關產品，以自有電競品牌「MSI」行銷全球，為全球前三大主機板、顯示卡製造商。台灣競爭對手包含國內競爭對手包括宏碁(2353 TT)、華碩(2357 TT)、技嘉(2376 TT)、華擎(3515 TT)，主要工廠位於台灣的中和及龜山、中國的崑山及寶安。2020年產品別營收占比分別為：零組件53%，系統43%，其他4%。地區別營收占比分別為：AM30%，EMEA 37%，APAC 33%。
2020年財報略低於市場預期：微星公布2020年財報，合併營收1,465億元(+21.6% YoY)，毛利率14.5%，營業利益91.8億元(+54.2% YoY)，稅後淨利79.6億元(+42.3% YoY)，稅後EPS 9.42元，略低於市場共識的稅後EPS 10元。主要是4Q20毛利率受到匯率、產品組合及行銷費用多重影響，季減1.6個百分點；營業費用則是因應歐美節慶促銷旺季增加行銷費用，以及國際運費提高導致營業費用率達約9.0%，綜合來看單季營業利益率5.2%，稅後EPS 2.36元，單季獲利受到壓抑。微星同時公布2020年現金股利配發6.1元，配發率約64.8%，隱含現金殖利率3.8%。
1Q21漲價效應，預期營收及獲利跳升：微星1、2月份累計主機板出貨量210萬片(+31.3% YoY)、顯示卡出貨量130萬片(+28.7% YoY)，累計營收306億元(+68.4% YoY)，營收大幅跳升受惠主機板及顯示卡需求強勁、產品漲價效應以及搭載RTX 30系列GPU的高階新款電競筆電陸續推出。因2月份工作天數較少，認為3月份主機板及顯示卡將恢復出貨力道，預估板卡出貨量月成長皆約30%，帶動微星1Q21營收達469億元(+11.9% QoQ，+64.5% YoY)，因新款筆電營收占比提高及產品漲價效應，預估毛利率16.1%，營業利益率7.9%，稅後淨利31.6億元(+58.5% QoQ，+152.5% YoY)，稅後EPS 3.74元。
電競及挖礦需求推升營運動能：自4Q20 Nvidia推出新一代RTX 30系列GPU，上游供應商良率、缺料問題產能卡關，無法即時滿足電競玩家購入新顯示卡需求，加上虛擬貨幣幣值漲勢犀利帶動強勁的挖礦風潮再起，市面上顯示卡始終供不應求。Nvidia為分攤需求壓力，於3M21陸續推出專屬於挖礦的顯示卡，認為將有利於電競玩家購得電競用顯示卡，同時降低未來二手礦卡流竄市面的存貨風險，顯示卡需求強勁將延續至2Q21。另外，Intel Z590新款主機板將於3月底上市，以及2Q21底將有新款筆電同時搭載RTX 30系列GPU、Intel 第11代CPU，有助於2Q21營運再度向上。預估2Q21營收480億元(+2.5% QoQ，36.0% YoY)，毛利率16.3%持續維持高檔，營業利益率8.0%，稅後淨利33.3億元(+5.4% QoQ，+58.4% YoY)，稅後EPS 3.94元。
2021年電競產業展望樂觀：全年來看，微星管理階層對於2021年需求展望樂觀，給出顯示卡、主機板及筆電三大產品線營收年成長雙位數的預期，並預估低基期的螢幕產品營收持續倍增。認為2021年微星將受惠電競產業趨勢向上主機板及顯示卡需求強勁，同時挖礦需求推波助瀾使得顯示卡產品單價顯著提升，以及各項產品線反映成本均價上揚，預估微星2021年營收1,684億元(+26.2% YoY)，毛利率15.8%，稅後淨利120億元(+50.9% YoY)，稅後EPS 14.21元。