永豐觀點：公司營運谷底將過，2021年將受惠美國5G電信基建與數據中心400G矽光商機。

營運現況與分析：波若威為光被動元件廠商，2020年各產品營收占比分別為光能量分合產品為30％(主要為光纖跳接線)，光波長分合產品為45％(主要應用為電信與數據中心長距離傳輸)，光能量放大產品為15％，光纖連接器為10％(主要應用為PON)。主要客戶為IIVI、康普、Electroson等。主要競爭對手為中國與歐美光連接器廠等。
4Q20受歐美疫情重啟，台幣對美元升值，營收與獲利明顯回落：受歐美疫情重啟與台幣對美元升值影響，4Q20營收7.2億元(-24.0％QoQ；+5.4％YoY)，毛利率下滑至19.9%(3Q20為30%)，壓低營業利益率為8.8%，加上業外因台幣對美元升值，產生相關匯損，故稅後獲利0.26億元(-75.1%QoQ；-49.6％YoY)，稅後EPS 0.33元(本文股本以完全稀釋後股本7.98億元計算)。
3月英國地區需求將回升，1Q21營收與獲利YoY將受益低基期：1-2月營收受歐美疫情影響，營運低迷，預計3月在美國與英國地區需求回升下，營收將有望回升。整體1Q21，考量持續受疫情重啟影響，預估營收5.2億元(-26.9％QoQ；+5.4％YoY)，因預估營收規模下滑，預估毛利率18.0%，營業利益率8.5%，稅後獲利0.24億元(8.8% QoQ；YoY虧轉盈)，初估無業外匯損，稅後EPS 0.30元。
歐美5G基建應用將為2021年營運成長動能：公司預期成長來自5G基建與數據中心，5G基建出貨地區將以歐美為主，估計2020年整體歐美市場營收占比達90%，估計2020年相關營收占比15-20%，預計2021年北美地區電信商將加速5G基建以便於加快推廣FWA(超大寬頻)服務，受惠5G商機，設備商將可能於1H21進行備貨，支應2H21的建置需求，波若威5G相關主要產品是應用電信網路上會用到的DWDM (密集波長分波多工) 系統的 WDM，另外，光波長分合產品與特規及超低能損跳接線及光纖連接器亦將受惠5G基建需求，波若威5G產品將受益歐美地區5G加速建置，預估5G相關營收成長+20-25%YoY。
400G矽光產品將放量出貨數據中心應用，將為2021年另一主要營運成長動能：數據中心應用，波若威目前以矽光應用為發展重心，客戶為美系矽光光收發模組領導廠，切入矽光光模塊用的光被動元件(功能為分光)，目前已經建成一產品平台(包含Receptacle+ Fiber Array與CWDM AWG等)，估2020年矽光應用相關營收10-15%(為100G矽光)，2021年將間接受惠矽光模組傳輸規格主流將由100G升級至400G，預計2Q21開始放量出貨美系客戶400G應用，3Q21出貨規模將持續放大，另外200G矽光終端應用在美系社群網站領導廠亦將放量出貨，助力營收增長，預估相關營收成長+20%YoY。波若威現金股利2.5元，目前現金殖利率4.8%。
預估2021年獲利大增長：因受惠5G基建與數據中心高速傳輸商機，2020年營收30.8億元(+27.8％YoY)，毛利率24.5％，營業利益率14.4％，業外因匯損及CB金融評價損失，估計達9000萬元，稅後獲利2.29億元(+62.7％YoY)，稅後EPS 2.87元。展望2021年，看好波若威持續受益5G與400G矽光商機，預估營收34.0億元(+10.2％YoY)，毛利率24.4％，因公司將持續管控費用，費用率將持續下降，預估營業利益率14.5％，目前業外初估無匯損及CB金融評價損失，預估稅後獲利3.67億元(+60.3％YoY)，稅後EPS 4.60元。