永豐觀點：受惠於美國房市熱絡帶動專業級工具需求，以及大賣場通路回補DIY手工具庫存，客戶訂單熱絡，鑽全產能供不應求，今年營運價、量齊揚，獲利可望回升至2017-2018年水準。

營運現況與分析：鑽全成立於1983年，為國內氣動工具機與全球氣動打釘機大廠，主要產品包括氣動打釘機、車用工具、壓鑄加工等。公司優勢在於上下游整合零件與模具都自己開發生產，以嚴格的製程及品質控管過程，確保產品高品質，憑藉品質與產能優勢，鑽全在全球ODM市場有其領導廠商的地位。鑽全氣動釘槍市佔率約20%，鑽全客戶超過300個，客戶眾多，前五大客戶集中度不高。
釘槍新訂單已陸續漲價，平均約有個位數漲幅，但客戶下單意願仍強，公司產能緊張：美國低利率使得購屋成本降低，美國房地產景氣已超越前波高點2017年狀況，加上疫情使得居家修繕需求增加，鑽全釘槍從3Q20開始訂單追得緊，4Q20回溫，今年一、二月持續面臨缺貨櫃、缺原料問題，產品交期已達半年(過往一般情況下是兩個月)，產能已在緊繃狀態，現在產品結構當中，DIY佔比約五成、專業級約30%-40%、工業用級10%-20%(過去DIY約佔三成、專業級約佔四成、工業級約佔三成)。價格方面，從去年陸續談漲價，新的訂單價格漲幅有0%～10%，但產品漲價，仍未澆熄客戶下單意願，出貨仍是被客戶追著跑。在疫情尾聲階段，客戶需求仍熱絡，公司認為有少部分釘槍機種用於房屋主結構，屬於專業或工業用，幾乎是貨到客戶轉手就賣出，這屬於終端需求仍好；有部分機種是大賣場通路在補庫存；有部分原因可能是中美貿易戰下，品牌商生產基地從大陸轉移，台灣或多或少都受惠。
若排除障礙，現階段月營收已達過往高峰水準：釘槍供不應求，車用工具產品需求則還可以滿足，客戶下單後兩到三個月之後都可出貨，以及公司還有庫存可因應，自行車產品需求也相當好，客戶都要求要增加新產能。過往公司最大產能能做到4.5-4.8億元的月營收，今年一、二月營收約3.3-3.5億元，但有1/4營收因櫃位問題而無法出貨，顯示如果順利出貨的話，營收已可達過往高峰水準。
產能利用率高，毛利率不差：在毛利率方面，因疫情客戶新產品開發進度受到影響，加上熱賣機種多為舊機種，舊機種相對毛利率會比較低一些，不過我們認為舊機種公司生產已相當上手，而且工廠產能利用率高(現在面臨最大問題是人力不足)，對毛利率有加分作用。
研究員預估4Q20營收為9.87億元(+10.7%YoY)，營業利益1.52億元，稅後淨利為1.05億元，EPS為0.76元。1Q21合併營收為10.59億元(+21.55%YoY)，營業利益1.73億元，稅後淨利為1.3億元(+3.55%YoY)，EPS為0.94元。
財務預估：預估2020年合併營收為35.89億元(+3.62%YoY)，營業利益5.6億元，稅後淨利為4.06億元(-29.22%YoY)，EPS為2.93元。預估2021年合併營收為46.3億元(+29%YoY)，營業利益7.61億元，稅後淨利為5.77億元(+42.02%YoY)，EPS為4.16元。

圖一：美國新屋開工與YoY