永豐觀點：ABS報價創新高，雖再大漲空間有限，然利差仍在高檔區。

營運現況與分析：國喬產品主要為SM、ABS、PS，產能包含37萬噸SM（二條線）、12萬噸ABS、3萬噸尼龍66；其主要轉投資為緯來電視台（持股62.3％）、國亨化學（持股100％，GPPS/HIPS產能5萬噸）、鎮江奇美（持股30.4％，ABS產能85萬噸、PS產能54萬噸、PMMA產能15萬噸）；2020年前三季營收比重為SM 33％、ABS/HIPS 35％、尼龍7%、媒體12％等。

表一：各事業部合併營收比重

國際油價走揚以及德州暴風雪重挫當地石化業，塑化報價上漲：日前美國德州遭受暴風雪侵襲，發電機、管線結凍，除影響民生外，石化業亦受到相當大影響，再加上低溫導致部分德州的液體管線結凍破裂，檢查與修復亦需一定的時間，因此推測當地石化業者短期內難以恢復正常營運，由於各廠受損程度不同，復工進度亦不同；德州為美國石化重鎮，據統計，德州SM產能佔全美30%，而德州ABS產能有限，雖直接影響較小，然亦被原料推升；因每年3-5月通常為東北亞石化廠安排歲修的時間，預期2Q多數塑化報價仍將維持相對高檔。
ABS報價有撐，然大漲力道有限：目前亞洲ABS報價來到每公噸2,490美元，創歷史新高，而最近一週的原料報價AN大漲、SM大跌，因此ABS現貨利差仍維持在接近每公噸900美元的高檔區，不過已可以感受到ABS報價創新高後影響下游買氣觀望，雖國喬接單超過一個月以上，然預期ABS報價再大漲的空間應較有限。
2H21 ABS供給將略為轉鬆，其中包含漳州奇美新產能：據統計，2021年中國約有330萬噸SM將投產，並集中於上半年，中國SM總產能將突破1,500萬噸，而2021年SM下游衍生物(ABS、PS)新增產能換算對SM的新增耗用量約為280萬噸，且主要落在下半年開出，因此，預期1H21 SM將持續面臨供過於求的壓力，而ABS則待2H21供給才將略為轉鬆；不過，2H的ABS新產能之一即為國喬與奇美合資的漳州奇美(國喬持股30.4%)，預計將如期於2021年7月完工，ABS年產能45萬噸(目前鎮江奇美ABS年產能85萬噸)、PS年產能35萬噸，在漳州奇美完工ABS產銷量增加下，即使ABS利差出現下滑，對於國喬2H21整體的業外收入仍屬正面貢獻。
財務預估：2020年營收165.7億元(-19.0％YoY)、毛利率17.3％、稅後淨利31.9億元(+54.2％YoY)，EPS 3.51元；2021年營收232.8億元(+40.5％YoY)、毛利率13.5％、稅後淨利30.5億元(-4.3％YoY)，EPS 3.37元。